核心观点 - 铝供应端国内运行产能处于高位、海外在建项目缓慢，需求稳定增长，供需偏紧支撑价格，行业利润维持高位，低库存是价格关键支撑，高铝价抑制下游采购，叠加市场对宏观流动性收紧的担忧，盘面呈高位震荡 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，新增产能逐步投放，需求增速放缓致市场情绪转弱，库存累积，但政策鼓励产业兼并重组引发“产能出清”政策预期，期货价格暴力反弹，短期底部可能逐步显现 [4] 利多因素 铝 - 国内电解铝产能天花板政策限制明确，全球供应弹性不足 [8] - 成本端废铝紧缺与电力支撑 [8] 氧化铝 - 部分区域氧化铝企业因利润亏损出现弹性生产 [5] - “产能出清”的政策预期发酵 [5] 利空因素 铝 - 当前处于传统消费淡季，高铝价抑制下游采购 [8] - 市场担心宏观流动性收紧 [8] 氧化铝 - 国内氧化铝新产能投产，供应压力将逐步显现 [9] - 下游电解铝增速放缓，抑制氧化铝需求 [9] 上游供给 - 涉及中国铝土矿全国月度产量季节性、分省份月度产量、月度进口量季节性、港口库存季节性 [20][21] - 包含中国氧化铝月度产量季节性、主要产地月度产量、全国及分省份周度开工率、月度进口量季节性、进口盈亏 [23][25][29] - 涵盖中国及全球电解铝月度产量季节性、中国电解铝周度产量季节性、月度净进口季节性、现货进口盈亏 [32][33][34] 下游需求 - 涉及铝锭、铝棒周度出库量季节性，铝锭 + 铝棒周度出库量季节性 [36][38] - 包含铝棒、铝型材、铝杆、铝板、铝箔、原铝铝合金锭产量季节性 [39] - 涵盖行业平均及各品类铝制品周度、月度开工率季节性 [40][49] - 涉及未锻造的铝及铝材当月出口量季节性、中国铝材出口利润 [51][53] - 关联房屋开竣工面积、固定资产投资完成额累计同比，房屋竣工面积当月值季节性 [54][57] - 包含汽车、新能源汽车产量当月值季节性 [58][60] - 涉及电网工程投资完成额、新增 220 千伏及以上线路长度当月值季节性 [61][64] - 涵盖电源工程投资完成额太阳能当月值季节性、光伏新增装机量当月值季节性 [65] 库存情况 - 涉及中国铝土矿月度库存季节性及分省份情况 [66][67] - 包含氧化铝企业厂内库存季节性、库存天数季节性、SHFE 氧化铝仓单总量季节性 [68][69] - 涵盖 LME 铝库存季节性、SHFE 铝仓单数量季节性、中国电解铝社会库存季节性、库存天数季节性 [69][70][72] - 涉及铝棒现货库存季节性、铝锭 + 铝棒现货库存季节性 [72] 成本利润 - 涉及国内铝土矿价格、进口铝土矿价格、32% 离子膜液碱折百价、氧化铝成本 [74] - 包含氧化铝现货价格、预焙阳极价格、动力煤价格 [75] - 涉及荷兰天然气 TTF、欧洲部分国家电价、中国电解铝成本利润 [76]