报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕近月去库预期及成本支撑下价格支撑较强，03合约走势偏强但上方空间有限，05合约因南美丰产预期及国内供需宽松背景偏弱对待，近强远弱格局延续；油脂短期整体筑底反弹但向上空间有限，中长期随着马来减产、印度备货、印尼B50生柴计划推进和美国生物燃料政策落地或重新走强 [7][74] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至12月26日，华东现货报价3050元/吨，周度涨40元/吨；M2605合约收盘至2790元/吨，周度涨55元/吨；基差报价05 + 260元/吨，基差下跌20元/吨；周度美豆触底反弹，连盘受通关延迟及去库预期影响走势偏强，但现货短期宽松逻辑不变，价格上方有限 [7][9] 供应端 - 全球2025/26年度大豆产量达4.22亿吨，同比减少539万吨，巴西增产，美国及阿根廷减产；中国进口量1.12亿吨，同比增加400万吨；12 - 3月国内大豆到港减少，进入去库周期，4 - 9月到港维持高位，供应压力大 [7] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高，豆粕性价比好；2025年第51周，全国油厂大豆库存722.36万吨，较上周减少17.12万吨，减幅2.32%；豆粕库存113.71万吨，较上周增加4.02万吨，增幅3.66% [7] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本950美分/蒲，国内5 - 8月豆粕成本2580元/吨，7 - 9月2760元/吨；美豆2025/26年度种植成本1000美分/蒲，国内进口成本3000元/吨；巴西大豆压榨利润维持在30元/吨附近 [7] 油脂 期现端 - 截至12月26日当周，棕榈油主力05合约涨276元/吨至8568元/吨，广州24度棕榈油涨260元/吨至8510元/吨，基差跌16元/吨至 - 58元/吨；豆油主力05合约涨124元/吨至7836元/吨，张家港四级豆油涨150元/吨至8360元/吨，基差涨26元/吨至524元/吨；菜油主力05合约涨302元/吨至9046元/吨，防城港三级菜油涨530元/吨至9870元/吨，基差涨228元/吨至824元/吨 [74] 棕榈油 - 12月1 - 25日马棕油出口量环比增加1.6 - 3%，12月1 - 20日产量环比下降7.44%，预计12月累库幅度小于预估但难去库；国内12 - 1月买船少，需求一般，截止12月19日库存回升至70万吨 [74] 豆油 - 美豆方面，中国采购数量存差异，南美巴西增产且早播大豆开始收割；美豆期价低于种植成本，45Z税收抵免规则若颁布刺激生柴需求；国内10月起大豆到港下滑，停止抛储，通关政策收紧，截至12月19日库存下降至112.35吨 [74] 菜油 - 国内供需强现实弱预期，11月菜籽进口为零，菜油进口中等；12月下旬澳菜籽到港但预计1月后压榨；国内菜籽库存低，菜油11 - 12月去库，截至12月19日库存30.3万吨；中长期供应宽松施压价格 [74]