报告行业投资评级 - 玻璃行业评级为看跌 [1] 报告的核心观点 - 2026年玻璃行业供需双弱，需求端缩量更多致基本面承压，建议盘面逢高沽空 [1][4] - 2026年玻璃盘面针对地产政策博弈空间有限，整体波动区间或收窄，FG合约波动区间在【900，1250】元/吨 [1][4] - 2026年盘面变数或来自供给端，需关注沙河和湖北地区燃料改造产线停产可能，若落地超预期或带来上行风险 [4] 根据相关目录分别总结 下半年玻璃价格走势回顾 - 7月玻璃盘面因“反内卷”大幅拉涨，7月下旬至8月底因“供给侧改革”预期落空大幅下挫 [14] - 9月中上旬玻璃走势再度偏强，因“反内卷”情绪和沙河煤改气传闻发酵，且市场对政策和终端需求有改善预期 [14] - 9月下旬以来玻璃盘面再度大幅下挫至年内新低，因供给扰动预期和政策利多预期落空，需求端旺季不旺且基本面过剩 [15] 地产竣工端缩量态势下，浮法玻璃需求或继续下滑 政策逻辑已发生重大转变，地产销售量价或继续探底 - 2024年926政策刺激效用消退且今年稳地产政策力度不强，二季度以来地产销售端量价持续走弱，居民购房意愿不足 [18] - 政策逻辑转变，从激发居民购房意愿转向通过宏观改善带动地产，后续地产政策博弈空间受限，2026年地产销售量价预计继续探底 [21][24] 地产竣工端压力重重，2026年或继续下滑10% - 2026年房企流动性压力大，到位资金走弱，偿债压力制约自筹资金 [25] - 商品房库存去化压力大，竣工储备缩水，2026年竣工面积预计较2025年下滑10% [32] 2026年浮法玻璃消费量或较2025年下滑3% - 今年浮法玻璃销售欠佳，需求端缺乏提振，下游囤货积极性不高 [35] - 2026年地产竣工端走弱拖累需求，但单位建筑面积玻璃用量提升可对冲部分负面冲击，预计消费量较2025年下滑3% [40] 供给继续缩量，关注潜在减产可能 “产能置换制度”影响有限，2026年需关注燃料改造带来的停产可能 - “产能置换制度”旨在遏制产能无序扩张，但对存量在产产能影响有限 [43][46] - 2026年需关注沙河燃煤产线“煤改气”和湖北石油焦产线技改可能，执行难度大但有一定可能性 [50][52] 2026年浮法玻璃产量或较2025年下滑4% - 2025年上半年浮法玻璃在产日熔量波动小且处于低位，产能利用率低，下半年有回升但受煤改气和冷修影响又下降 [56][59] - 2026年产量上行增量来自2025年延后点火产线，下行减量来自高窑龄产线冷修，预计产量较2025年下滑4% [67][70][73] 2026年行业仍有一定累库空间 - 今年玻璃中上游库存高企，下游囤货情绪低，分区域看部分地区厂家明显累库 [76][78] - 2026年供需双弱，需求端缩量更多，预计年末库存达497万吨 [83] 基本面展望及投资建议 - 2026年玻璃行业供需双弱延续，需求端受地产竣工端拖累，供给端有潜在减产可能，行业仍有累库压力 [87][88] - 建议盘面以逢高沽空思路对待，FG合约在【900，1250】元/吨区间内操作，关注供给端燃料改造产线停产可能 [89]