报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 钢材供需两弱，炉料承压但走弱放缓，铁水有企稳迹象，1月后或有复产；焦煤焦炭盘面震荡，第四轮提降博弈增加；铁矿石港口库存上升，价格上下空间有限，整体黑色金属市场短期以震荡为主，投资策略多为观望 [5][68][119] 各部分总结 钢材部分 - 供给：铁水产量降幅收窄，本周+0.03至226.58wt，废钢日耗环比小降，12月后钢厂利润环比好转，1月后或有部分复产 [5] - 需求：从产业和市场体感指标看，需求偏空，钢材结构分化和区域矛盾存在，建材需求弱于同期 [5] - 库存：五材库存稳定去库，板材库存去化偏慢，热卷高库存压力未消除 [5] - 基差/价差：热卷基差收缩，螺纹持平，rb2605华东（杭州）基差122，hc2605华东（上海）基差 -13，环降14 [5] - 利润：钢厂利润小幅回升，盈利率37.23%，周变化+1.3% [5] - 估值：热卷基差略好，适合期现正套，产业相对估值中性 [5] - 宏观及风偏：大宗商品表现不错，黑色有企稳迹象，宏观及风偏中性 [5] - 投资观点：单边震荡思路，1月后市场资金充裕利于期现正套，目前观望 [5] 焦煤焦炭部分 - 需求：钢材供需两弱对炉料不利但走弱放缓，钢厂盈利率回升，铁水企稳 [68] - 焦煤供给：部分煤矿减产，蒙煤通关高位，海煤报价上涨，内外倒挂扩大 [68] - 焦炭供给：焦化开工平稳，利润维持盈亏平衡附近，第四轮提降有博弈 [68] - 库存：各环节累库，下游采购谨慎 [68] - 基差/价差：焦炭第三轮提涨落地，有第四轮预期，蒙煤仓单成本低 [68] - 利润：钢厂盈利率37.23%（+1.30%），焦化利润 -18（-34） [68] - 总结：黑色板块震荡，煤焦偏弱，关注1月煤矿复产情况，产业客户可适当采购现货 [68] - 投资观点：单边和套利暂时观望 [68] 铁矿石部分 - 供给：发运数据环比回升，到港情况有升有降 [119] - 需求：钢厂铁水产量稳定，盈利比例小幅波动，1月有产量回升需求 [119] - 库存：47港日均疏港量下滑，港口库存提升，高于去年同期 [119] - 利润：钢厂利润处于低位 [119] - 估值：短期内估值中性 [119] - 总结：铁水有企稳迹象，港口库存上升，价格上下空间有限，观望为主 [119] - 投资观点：单边和套利暂时观望 [119]