报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年原油价格偏弱震荡，布伦特现货价从77美元/桶跌至63美元/桶，跌幅18.18%，受制裁、天气、政治等因素影响 [4] - 2026年供应端OPEC+部分减产暂停解除，非OPEC+预计增产但较2025年下降，需关注俄乌和谈，若达成协议浮仓冲击大 [4] - 2026年需求端因经济复苏弱及新能源替代，需求增速预计110万桶/日，关注美联储降息、财政刺激及中国战略储备情况 [4] - 预计2026年原油供大于求，价格一季度或下移，布伦特或跌破2025年最低点，关注OPEC+和美国页岩油减产情况 [4] - 低油价抑制生产，随经济刺激和消费旺季到来，二季度价格有望筑底回升，持续下跌的原油将迎来转机 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年国内原油价格走势 - 全年价格偏弱震荡，内外盘价差区间震荡，年初制裁和6月冲突使国内价格相对走强后回落 [12] - 布伦特全年基差正常区间波动，4月初和6月下旬异常，月间价差走势振幅较去年大 [19] 原油供给过剩 - 2025年全球原油供给同比增301万桶/日至1.0618亿桶/日，需求同比增114万桶/日至1.039亿桶/日，供给过剩224万桶/日 [22] - EIA预计2026年全球原油过剩226万桶/日，四个季度分别过剩278、205、185、236万桶/日 [22] 原油产量 - OPEC+ 2025年4月逐步解除减产，11月产量环比10月增加4.3万桶/日至4306万桶/日，较年初增加242万桶/日 [28] - 俄罗斯原油可持续产能下降，增产能力受限，美国制裁影响或可通过其他方式减少 [35] - 伊朗原油产量下降，委内瑞拉产量增长但除美国外出口受限 [39] - 美国2025年石油钻井数下降但产量维持高位，预计2026年产量下降8万桶/日至1353万桶/日 [43] - 非OPEC+国家中加拿大、巴西、挪威、圭亚那等2026年产量预计增加，非OPEC国家预计总计增产113万桶/日 [47] 中国原油市场情况 - 2025年1 - 11月中国原油加工量累计同比增4.0%至67507万吨，进口量累计同比增3.2%至52187万吨 [52] - 2026年中国原油非国营贸易进口配额为2.57亿吨，与2025年持平 [52] - 2025年中国主营炼厂开工率季节性波动，山东独立炼厂开工率同比始终偏低 [57] - 受经济增速放缓及新能源替代影响，2025年国内成品油增速放缓甚至部分负增长 [62] - 2025年1 - 10月中国天然气重卡和新能源乘用车销量同比增长，预计2026年新能源汽车渗透率进一步提高 [67] 美国原油市场情况 - 截至12月12日当周，美国原油进口量环比减少6.4万桶/日，出口增加65.5万桶/日，净进口均值同比下降9.81% [72] - 美国11月核心CPI和整体CPI同比涨幅低于预期，2025年美联储累计降息75个基点 [77] - 欧美汽油和柴油裂解价差2025年先升后降，预计2026年欧美成品油裂解价差弹性较大 [81][86] - 2025年美国汽柴油需求表现同比一般，EIA预计2026年美国石油消费需求下降1万桶/日至2058万桶/日 [92] - 2025年美国炼厂开工率相对较高，原油投入量水平也较高，秋季检修结束后恢复较快 [97] - 截至12月12日当周，美国原油库存减少，库欣库存下降，汽油库存增加，精炼油库存增加 [102][107] - 截至12月12日当周，美国战略石油储备库存环比增加，连续21周增加，共回购1860.1万桶 [112] 其他国家需求情况 - 2025年1 - 10月，印度石油需求同比增长1.29%，正在成为全球重要的炼油中心 [117] - 2025年1 - 10月，欧洲石油产品消费量同比减少0.25%，柴油裂解价差持续走高 [122] 世界经济展望 - 预计2025 - 2026年全球经济增速分别为3.2%、3.1%，新兴市场和发展中经济体增速下降，发达经济体增速维持在1.6% [124] EIA对全球原油需求的判断 - EIA将2025年四季度全球石油需求下调9万桶/日，IEA和OPEC分别上调和维持2025 - 2026年全球石油需求增速 [128] 全球原油库存 - EIA显示经合组织商业原油和其他液体库存在2025年10月增加，预计增加趋势持续至2026年四季度 [133] - Kpler统计显示主要国家原油库存近期增加，全球原油库存回升至2021年以来水平，原油浮仓大幅增长 [133] 地缘政治风险 - 2025年地缘政治风险事件扰动原油市场，多数情况原油短期扰动后回归基本面定价 [137] - 目前关注委内瑞拉局势、俄乌和谈进展以及以色列是否对伊朗再次动武 [137]