报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][15][16][17][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][40][41][42][43][44][45][46][47][49][50][52][53][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] 报告的核心观点 * 预计年初长线资金配置窗口将重点关注低估值、高股息银行，建议关注头部城商行和国有行 [2][9][19] * 央行金融稳定报告显示银行业整体经营稳健，压力测试下重点银行资本稳定，但需关注尾部风险 [6][7][40][43][50] * 关注股价接近强赎价格、基本面稳定的可转债银行股的交易机会 [8][31] 市场表现与资金流向 * 2025年第51周，银行指数累计下跌0.9%，相较沪深300指数和创业板指数分别录得负超额收益-2.8%和-4.8% [9][19] * 银行板块调整主要受市场风险偏好回升影响，预计活跃资金继续流出板块 [2][9][19] * 个股层面，汇丰控股等H股外资银行继续上涨，A股银行普遍调整，前期涨幅较高的厦门银行领跌 [2][9][19] * 银行相关指数基金连续七周净流出，本周资金净流出约10亿元 [9][21] * 六大国有行A股平均股息率降至3.96%，相较10年期国债收益率利差为212个基点，H股平均股息率降至5.24%，H股相对A股平均折价率为24% [9][25] 央行金融稳定报告要点 * 2025年上半年金融机构评级参评数量相比2023年减少407家，减少主要集中在农村金融机构 [6][40] * 高风险（红区）机构数量从357家降至312家，红区银行的资产规模占比仅为2.1% [6][40] * 村镇银行的评级分布区间降低至3-D级，反映出行业存在一定程度的尾部风险 [6][40] * 北京、上海、浙江等9个地区内已无红区银行 [6][40] * 对23家重点银行的宏观压力测试显示，在轻度、中度、重度压力情景下，资本充足率将分别降低5.81、6.43、7.33个百分点，但最终资本仍满足监管要求 [7][43] * 在重度压力情景下，报告假设贷款、存款利率在三年内分别下降57个基点和17个基点 [7][44] * 敏感性压力测试表明，整体资产质量恶化是对资本冲击最大的情形 [7][50] * 20家系统重要性银行在冲击幅度最大的情形下依然能够维持12%以上的资本充足率，而非系统重要性银行的资本充足率在悲观情形下可能跌破10% [7][50] 可转债投资机会 * 本周可转债银行正股股价普遍回落，距离转股价空间再次走阔，预计2026年到期前市场化转股概率有限 [8][31] * 股价接近强赎价格的常熟银行、上海银行、重庆银行，基本面业绩预期稳定，可关注未来可转债强赎交易机会 [8][31] 市场交易热度 * 银行股的换手率及成交额占比较上周小幅下降，预计主动基金的持仓比例进一步降低 [33] * 银行股的交易热度指标已接近此前每轮低位水平，估值调整充分后，年初配置资金有望加仓推动估值修复 [33]