量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化选股模型或策略模型，也未构建用于选股的量化因子。报告主要对宽基指数的各类市场指标进行统计、计算和对比分析[1][2][3][4][5][7][9][11][12][13][15][17][18][19][20][21][22][23][24][25][27][28][29][30][31][34][35][37][38][39][40][41][42][44][45][46][47][49][51][52][53][54][55][56][57]。 报告计算并展示了多个用于衡量市场状态和指数特征的指标，这些指标可被视为用于描述市场或指数特征的“因子”或“信号”。以下是对这些指标构建方式的总结： 1. 指标名称：连阴连阳天数；指标构建思路：统计指数K线连续为阴线或阳线的天数，以观察市场趋势的持续性[12]；指标具体构建过程：从当前交易日开始向前回溯，若当日收益率为正则计数加1（连阳），若为负则计数减1（连阴），计数从1开始，直到趋势发生反转。报告中以正数表示连阳天数，负数表示连阴天数[12]。 2. 指标名称：指数与均线比较；指标构建思路：计算指数收盘价相对于不同周期移动平均线（MA）的偏离度，以判断指数所处的趋势强度和位置[15]；指标具体构建过程：首先计算指数的5日、10日、20日、60日、120日、250日简单移动平均线（MA）。然后计算收盘价相对于各均线的百分比偏离。公式为： $偏离度 = \frac{收盘价 - 移动平均线}{移动平均线} \times 100\%$ 例如，“vsMA5”即代表收盘价相对于5日均线的百分比偏离[15]。 3. 指标名称：指数换手率；指标构建思路：衡量指数整体交易的活跃程度[17]；指标具体构建过程：采用流通市值加权平均的方式计算指数成分股的换手率。公式为： $指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$ 其中，成分股换手率通常由当日成交额除以流通市值计算得到[17]。 4. 指标名称：收益分布峰度与偏度；指标构建思路：通过统计描述方法分析指数日收益率分布的尖峭程度和对称性，以观察市场收益特征的变化[23][25]；指标具体构建过程：计算指数在特定时间窗口（如近一年）内日收益率序列的峰度（Kurtosis）和偏度（Skewness）。报告中采用的峰度为超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算值基础上减去正态分布的峰度3。公式分别为： $样本偏度 = \frac{\frac{1}{n} \sum_{i=1}^{n} (r_i - \bar{r})^3}{[\frac{1}{n} \sum_{i=1}^{n} (r_i - \bar{r})^2]^{3/2}}$ $样本峰度 = \frac{\frac{1}{n} \sum_{i=1}^{n} (r_i - \bar{r})^4}{[\frac{1}{n} \sum_{i=1}^{n} (r_i - \bar{r})^2]^{2}} - 3$ 其中，$r_i$ 为日收益率，$\bar{r}$ 为收益率均值，$n$ 为样本数[25]。 5. 指标名称：风险溢价；指标构建思路：计算股票指数预期收益率超过无风险利率的部分，用于衡量市场风险补偿和投资价值[27][28][29]；指标具体构建过程：使用指数市盈率倒数（E/P）作为预期收益率的代理变量，减去十年期国债即期收益率作为无风险利率。公式为： $风险溢价 = \frac{1}{PE\_TTM} - 十年期国债即期收益率$ 报告中对风险溢价计算了当前值、历史分位值、均值和波动率等统计量[31]。 6. 指标名称：股债性价比；指标构建思路：比较股票市场与债券市场的相对吸引力，是风险溢价的另一种常见表达形式[44]；指标具体构建过程：与风险溢价计算方式相同，即指数市盈率倒数与十年期国债收益率之差[44]。 7. 指标名称：股息率；指标构建思路：跟踪指数成分股的现金分红回报率，用于观察红利风格的投资价值[46][47]；指标具体构建过程：指数股息率通常为成分股过去12个月现金分红总额与指数总市值的比率。报告展示了当前值及历史分位值等[51][53]。 8. 指标名称：破净率；指标构建思路：统计指数中市净率（PB）小于1的个股占比，反映市场整体的估值悲观程度或低估普遍性[52][54][55]；指标具体构建过程：遍历指数所有成分股，判断其市净率是否小于1，计算破净个股数量占总成分股数量的百分比。公式为： $破净率 = \frac{破净个股数}{指数成分股总数} \times 100\%$ 报告列出了各宽基指数的当前破净率[55]。 指标的回测效果 报告未提供基于这些指标的策略回测结果，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。报告主要呈现了这些指标在特定时点（2025年12月26日）的截面取值以及与历史统计区间的对比情况[12][15][17][25][31][42][51][55]。 各宽基指数指标取值（截至2025年12月26日） 1. 连阴连阳天数：上证50连阳2日[12]，沪深300连阳6日[12]，中证500连阳3日[12]，中证1000连阳3日[12]，中证2000无连阳连阴记录[12]，中证全指连阳3日[12]，创业板指连阳5日[12]。 2. 指数与MA5偏离度：上证50为0.5%[15]，沪深300为0.5%[15]，中证500为1.5%[15]，中证1000为1.4%[15]，中证2000为1.2%[15]，中证全指为1.0%[15]，创业板指为0.7%[15]。 3. 指数换手率：中证2000为4.25[17]，中证1000为2.68[17]，创业板指为2.67[17]，中证全指为1.81[17]，中证500为1.78[17]，沪深300为0.53[17]，上证50为0.2[17]。 4. 当前收益分布峰度（vs. 近5年）：上证50偏离-2.05[25]，沪深300偏离-1.81[25]，中证500偏离-2.26[25]，中证1000偏离-1.26[25]，中证2000偏离-1.53[25]，中证全指偏离-1.88[25]，创业板指偏离-2.68[25]。 5. 当前风险溢价近5年分位值：中证500为72.30%[31]，上证50为69.92%[31]，沪深300为65.63%[31]，中证全指为62.70%[31]，中证1000为59.21%[31]，创业板指为55.79%[31]，中证2000为44.05%[31]。 6. PE-TTM近5年历史分位值：中证500为97.69%[42]，中证全指为96.20%[42]，中证1000为95.70%[42]，沪深300为86.69%[42]，中证2000为86.53%[42]，上证50为84.13%[42]，创业板指为59.67%[42]。 7. 当前股息率近5年历史分位值：创业板指为59.75%[51][53]，沪深300为36.03%[51][53]，中证1000为35.21%[51]，中证全指为33.72%[51]，上证50为30.91%[51]，中证500为15.62%[51][49]，中证2000为12.23%[51][49]。 8. 当前破净率：上证50为22.0%[55]，沪深300为16.0%[55]，中证500为10.6%[55]，中证1000为8.0%[55]，中证全指为6.08%[55]，中证2000为3.2%[55]。