报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 梳理铂内外盘历史价差数据，分析内外盘套利的可行性以及操作过程中的风险点 [1] 根据相关目录分别进行总结 内外盘套利理论可行性 - 我国鼓励铂金进口且允许出口，但本土产量低、进口依赖超八成，“加工贸易复出口”获批数量有限 ，广期所铂价远高于海外时跨市正套可行性较高 [2] - 我国对铂金和黄金进口要求有本质区别，黄金进口管制更严 [3] - 铂金进口按常规货物管理，曾长期免征进口环节增值税，自2025年11月1日起照章征收；“未锻造铂”出口实行许可证管理且仅限“加工贸易”方式，铂金制品出口无需许可证 [4] 铂内外价差梳理 - 采用上海黄金交易所铂和LME铂2011年1月1日至2025年12月23日的现货价差作参考，2025年11月1日后进口铂需考虑增值税 [6] - 历史数据显示多数时间内盘现货价低于海外，区间[-11,35]外的价差属异常点，历史价差主要落在均值两个标准差范围[-5.25,29.05]内，超出后有均值回归特性 [7] 内外盘套利执行的风险点 - 期货盘面内外价差受多因素影响，目前存在跨市反套机会，但需考虑风险 [9][11] - 内外价差可能短期持续扩大，跨市反套投资者应做好现货交割准备 [11] - 价格波动加剧时，交易所可能上调保证金等，增加资金成本、降低流动性，单边价格波动可能致追加保证金和强制平仓 [11] - 内外盘交易时间和假期错位，可能导致难以及时管理风险 [12] - 需关注政策对铂全球物流和内外比价的影响，可能使历史价差失效 [12] - 套利涉及汇率换算，建仓到平仓期间汇率有不确定性，需预防波动吞噬利润 [12]