核心观点 - 宏观层面，2026年中国经济有望保持5%的合理增速，增长动能巩固，名义增速将修复，价格水平呈现温和回升、结构分化的特征 [6] - 纺织服饰行业，看好纺织制造板块的改善，并建议把握服装家纺板块的结构性机会 [6][7] - 瑞晟智能作为智能工厂装备领军者，正通过战略投资武珞智慧绑定沐曦，形成算力与机器人双轮驱动的新增长曲线 [9][10] 宏观经济展望 - 2026年中国经济仍有望保持5%的合理增速，经济增长风险总体降低 [6] - 增长动能主要在消费、基建投资及制造业提质升级，这几方面增速都有望高于2025年 [6] - 与2025年相比，2026年经济增速波动幅度将显著缩小，经济运行的稳定性将进一步提升 [6] - 2026年价格水平将呈现“温和回升、结构分化”的特征，推动名义经济增速提升 [6] - CPI预计将实现温和改善，核心支撑来自猪肉价格与服务业价格的回升 [6] - PPI同比跌幅将持续收窄，预计在2026年四季度有望实现止跌回升 [6] 纺织服饰行业策略 板块行情与基本面回顾 - 2025年截至12月19日，SW纺织服饰板块累计上涨12.02%，跑输沪深300指数4.08个百分点 [7] - 分子板块看，SW纺织制造、SW服装家纺、SW饰品累计涨幅分别为9.65%、11.31%、17.43% [7] - 截至2025年12月19日，SW纺织服饰PE-TTM为20.32倍，处于近五年估值水平76.86%分位 [7] - 2025年1-11月，限额以上纺织服装、化妆品、金银珠宝、体育/娱乐用品零售额同比分别增长3.5%、4.8%、13.5%、16.4% [7] - 2025年截至10月，美国服装及服饰店销售累计同比增长5.34% [7] 纺织制造板块观点 - 短期关注纺织制造商客户结构差异，中长期看好龙头制造商份额提升 [7] - 推荐裕元集团，公司对美敞口处于制鞋行业较低水平，盈利能力有望修复，估值相对偏低 [7] - 推荐申洲国际，公司对美敞口处于制衣企业中较低水平，海外面料产能占比过半，盈利水平处于恢复通道 [7] - 推荐华利集团，公司对美敞口基本处于制鞋行业平均水平，越南本地原材料采购比例过半，新拓展客户如Adidas、昂跑、亚瑟士销售展望乐观 [7] - 建议关注新澳股份、开润股份、伟星股份、百隆东方 [7] 服装家纺板块观点 - 建议关注三条主线：经营表现稳健的女装公司、家纺行业大单品创新、IP经济带来的情绪消费 [7] - 女装公司歌力思，剔除EdHardy出表影响，2025年第三季度营收同比增长2.2%，国内市场收入同比增长8.6%；2025年第一至第三季度单季度归母净利润同比分别增长40.2%、50.3%、176.9% [7] - 女装公司江南布衣，2021-2025年平均派息率达到84% [7] - 家纺行业，关注罗莱生活和水星家纺，罗莱生活2024年及2025年上半年枕芯类产品营收分别为2.80亿元、1.51亿元，同比增长8.77%、56.30% [8] - 情绪消费崛起，关注锦泓集团，其IP授权业务2024年及2025年上半年营收分别为0.34亿元、0.23亿元，同比增长88.9%、62.0% [8] 瑞晟智能公司分析 业务布局与战略 - 瑞晟智能长期深耕智能装备，业务布局涵盖智慧工厂、智慧物流、智慧消防三大垂直应用场景解决方案，以及算力中心软硬件产品和机器人产品 [10] - 公司于2025年10月完成对武珞智慧的战略投资，持股比例达25%并成为其第一大股东，武珞智慧是国产GPU厂商沐曦集成电路的核心代理商之一 [10] - 公司战略是形成终端应用场景、算力、机器人三位一体的服务体系，构筑核心竞争力 [10] 算力业务进展与前景 - 公司近期中标多笔算力项目订单，累计规模达2.76亿元（含税），后续储备订单充足 [10] - 算力业务正成为传统主业之外强劲的第二增长曲线 [10] - 武珞智慧作为沐曦核心代理商，有望直接受益于国产AI算力替代进程加速 [13] - 根据TrendForce预计，中国AI服务器市场本土芯片供应商占比预计将从2024年的较低水平提升至2025年的约40% [13] 财务预测与投资建议 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.35亿元、1.22亿元、1.81亿元，同比增长116.1%、253.6%、47.9% [13] - 报告认为公司从智能物流设备成功转型成为AI算力服务商，切入国产GPU和机器人赛道，未来业绩及估值均有增厚空间，首次覆盖给予“增持-A”评级 [13]