报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 供应端有扰动、废铜政策放开、11月中国制造业PMI仍处收缩区间但边际改善，基差升水期货、收盘价在20均线上且20均线向上，主力净持仓空但空减，地缘扰动下铜价创新高且高位大幅波动，需注意仓位控制[2] 各部分总结 每日观点 - 基本面：供应端有扰动、冶炼企业减产、废铜政策放开，11月中国制造业PMI为49.2%较上月回升0.2个百分点仍处收缩区间但边际改善，判断为中性[2] - 基差：现货101110，基差2250，升水期货，判断为偏多[2] - 库存：12月29日铜库存减2450至154575吨，上期所铜库存较上周增15898吨至111703吨，判断为中性[2] - 盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行，判断为偏多[2] - 主力持仓：主力净持仓空，空减，判断为偏空[2] - 预期：地缘扰动仍存、印尼矿事件发酵，铜价创新高且高位大幅波动，需注意仓位控制[2] 近期利多利空分析 - 利多：全球政策宽松和矿端紧张，俄乌和伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件[3][4] - 利空：美国全面关税超预期、全球经济不乐观且高铜价压制下游消费[4] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡[20] - 给出中国2018 - 2024年年度供需平衡表数据[22] 其他情况 - 保税区库存低位回升[14] - 加工费回落[16]