报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年尿素新增产能加速释放，总产能预计增至8700万吨，产能增速约6.7%，日均产量有望达23万吨历史新高；农业需求春节后上半年集中爆发，整体平稳，工业需求稳中偏弱，出口配额增加幅度是影响市场节奏关键因素 [5][168][169] - 单边策略春节前偏弱，上半年偏强，下半年偏弱；跨期套利短期偏弱，春节后关注正套机会；期权下边际1550 - 1600，上边际2100 - 2200 [6][169][170] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 综合分析 - 供应端2026年新增产能超650万吨，年底总产能预计达8700万吨，产能增速约6.7%，日均产量或达23万吨；需求端农业需求春节后上半年集中爆发，整体平稳，工业需求稳中偏弱，出口是关键边际变量，2026年出口配额增加幅度影响市场节奏 [5] 策略推荐 - 单边春节前偏弱，上半年偏强，下半年偏弱；跨期套利短期偏弱，春节后关注正套机会；期权下边际1550 - 1600，上边际2100 - 2200 [6] 基本面情况 行情回顾 - 2025年国内主流地区尿素出厂价格呈“N”型，1月见底，春节前后反弹，4月出口配额放开短期反弹，7月后下跌，10下旬反弹，12月底反弹至1660 - 1700元/吨 [11][25][33] 供应分析 - 国内尿素产能2015年后去产能，2021年因新增产能释放开始正增长；2025年新增产能650万吨，产能增速8.8%，年底总产能8200万吨；2026年预计新增产能约650万，产能增速7.9%，总产能增至8850万吨 [34][37][42] - 2025年尿素企业开工率处近5年最高水平，日度平均开工率84.38%；上半年产能平均利用率86.12%，下半年降至82.14%，但日均产量仍创新高 [47][51][53] - 2026年关注煤炭价格区间震荡压缩尿素利润、需求增速放缓高库存或成常态、冬季气头企业检修动态；新增投产压力大于2025年，预计全年过剩超500万吨 [57][67][79] 需求分析 - 下游需求分农业和工业，农业占比70%左右，3、4月小麦返青追肥，6、7月农作物用肥旺季，9、10月小麦底肥；工业占比30%左右，用于生产脲醛树脂、三聚氰胺或脱硫脱硝 [80][82] - 2025年全国粮食产量增1.2%，播种面积增0.1%，玉米面积增加，豆类和薯类略降，亩产增1.1%，高标准农田需求增长 [90][91][99] - 尿素对氯化铵、氯化钾等比价优势增强；国际尿素产能扩张，2026年预计新增267万吨；印度缺口大，2026年进口需求或高位；2026年出口配额或增加，国际价格影响出口政策，港口库存与出口正相关 [103][112][133] - 2025/26年度淡储政策延续2024/25年度，关注奖惩措施与出口配额是否挂钩 [136][140] - 2025年三聚氰胺总产量230万吨，对尿素消耗持平，2026年需求难有亮点；2026年复合肥先扬后抑，3月后开工率反弹，7、8月降至低点，9月再提升 [143][151][161] 后市展望及策略推荐 综合分析 - 2026年供应端新增产能加速释放，需求端农业春节后上半年集中爆发，整体平稳，工业稳中偏弱，出口配额增加幅度影响市场节奏 [168][169] 策略推荐 - 单边春节前偏弱，上半年偏强，下半年偏弱；跨期套利短期偏弱，春节后关注正套机会；期权下边际1550 - 1600，上边际2100 - 2200 [6][169][170]