报告行业投资评级 - 短纤：震荡；瓶片：震荡 [6] 报告的核心观点 - 2026年短纤新产能压力再起，加工费修复或受阻；瓶片供需矛盾有望缓和，加工费中枢或小幅上移 [2][3] - 关注短纤新产能投放前月间反套机会、瓶片需求旺季月间正套机会，以及阶段性多PR空PF机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年短纤/瓶片走势回顾 - 2025年短纤、瓶片绝对价格跟随聚酯原料震荡偏弱，价格重心较2024年回落；短纤加工费全年维持偏强，瓶片加工费中枢承压回落 [14] - 一季度短纤、瓶片期现货价格跟随原料冲高回落，短纤季末工厂协同减产挺价，瓶片年初工厂主动降负，加工费均有一定表现 [14] - 二季度美国贸易政策调整使聚酯产业链价格脉冲式波动，短纤、瓶片加工费被动走阔后产业逻辑主导，加工费走弱 [15] - 下半年短纤、瓶片绝对价格跟随成本弱势下行，短纤产成品库存去化加工费坚挺，瓶片行业联合减产加工费温和修复 [15] 短纤：新产能压力再起，加工费修复或受阻 供应端：新产能待投放，供应压力前低后高 - 2025年短纤新增产能39万吨/年，同比增长4.1%，产量约897万吨，同比增长10.7%，年末行业负荷提至97.5% [21] - 2026、2027年分别有80万吨/年、100万吨/年新产能投放计划，明年下半年产量增长空间或放大，供应压力前低后高 [29][31] 需求端：传统需求平稳增长，短纤出口放量有望维持 - 短纤出口占总产量比重增加，2025年占比达18.7%，出口增长消化约41%新增产量，国内传统下游需求中纺纱是主要应用领域 [32] - 传统下游需求增速放缓，布、纱产量近年稳定，终端消费能力不足及订单转移限制增速，下游企业现金流低迷，补充原料谨慎 [35][36] - 海外产能缺口下，短纤出口高增有望维持，2025年1 - 10月出口量累计同比增长29.6%，明年出口或持续消化新增产量 [39][42] 供需格局去库转累库，关注产业协同调控 - 假设明年短纤出口增速20%、内需增速5%，产量增速预计6.88%，供需格局由去库转累库，全年累库10万吨 [44] - 预计明年短纤加工费在850 - 1300元/吨区间震荡，节奏前高后低，龙头企业协同意愿对加工费底部有支撑 [47] 瓶片：供需矛盾趋于缓和，加工费中枢或小幅上移 供应端：新产能压力减轻，行业开工或有所上修 - 2025年国内瓶片新落地产能155万吨/年，年底产能基数2147万吨/年，同比增长5.1%，产量同比增长13% [50][51] - 2026年新投周期基本收尾，新增供应压力显著减轻，产能增速预计3.3%，行业利润约束实际供给，当前开工率中枢八成，供应有向上弹性 [56][58][62] 需求端：亮点难寻，整体增速或有所放缓 - 内需：2026年瓶片国内需求或温和增长，2025年全年预计内需同比增长7.9%，软饮料行业对需求增长贡献显著，但2026年拉动作用有限，食用油和片材行业需求影响较小 [63][67] - 出口：2026年瓶片出口预计仍有增量空间，2025年1 - 11月出口同比增长12.2%，海外供需缺口扩大，贸易摩擦对出口总量影响有限 [79][82][90] 供需矛盾有限，关注存量装置开工情况 - 瓶片产量增速在7.2%附近时，全年供需差与今年基本持平，行业开工率有3% - 4%提升空间，需警惕行业利润修复后供给端弹性放大 [96][97] 投资建议 - 关注短纤新产能投放前月间反套机会、瓶片需求旺季月间正套机会，以及阶段性多PR空PF机会 [4] - 预计明年短纤加工费在850 - 1300元/吨区间震荡，绝对价格跟随原料端震荡，价格波动范围在5800 - 7900元/吨；瓶片加工费中枢或小幅上移，价格波动范围大致在5300 - 7300元/吨 [101]