报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR谨慎偏多 [11] 报告的核心观点 - 从基差表现看RU基差走弱、NR基差小幅波动，反映现货跟涨不力，且全乳胶需求更差，RU与NR价差近期小幅拉大与国内停割海外旺季延续有关，RU现货跟涨不力或压制后期期价上涨空间，目前基本面变化有限，国内停割原料价格看海外泰国产区，因上游工厂有原料储备需求预计原料价格坚挺，橡胶成本端支撑偏强，国内需求淡季、海外供应大概率回升，供需驱动不足国内将累库 [11] - 目前上游独山子石化和茂名石化仍在检修，供应环比持平，近期上游生产利润小幅改善，预计供应总体充裕，元旦假期下游轮胎开工率将阶段性回落，供需驱动不足顺丁橡胶短期有小幅累库压力，上游丁二烯原料价格预计偏强，顺丁橡胶在成本支撑下有望维持偏强运行 [11] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15665元/吨，较前一日变动 -115元/吨 [1] - NR主力合约12665元/吨，较前一日变动 -90元/吨 [1] - BR主力合约11600元/吨，较前一日变动 -35元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格15250元/吨，较前一日变动 -50元/吨 [1] - 青岛保税区泰混14700元/吨，较前一日变动 -80元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1875美元/吨，较前一日变动 -5美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶1805美元/吨，较前一日变动 -5美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11300元/吨，较前一日变动 +0元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价11450元/吨，较前一日变动 +150元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，2025年1 - 11月累计进口数量587.16万吨，累计同比增加16.98% [2] 全球天胶产消 - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9% [2] - 前11个月全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [2] 轮胎市场情况 - 半钢四季胎市场货源相对充足，以消化前期库存为主，出货节奏放缓，个别规格缺货但需求疲软压制进货情绪，商家操作谨慎 [2] - 半钢雪地胎渠道货源储备充足，处于终端去库阶段，需等待降雪频次增加释放替换需求，整体市场成交平淡，价格呈弱势运行态势 [2] 重卡销量 - 2025年11月重卡销量11.3万辆，同比大增65%，收获同比“8连增”，创今年重卡市场最高月销量 [3] 汽车产销量 - 11月我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首次超过350万辆，创历史新高 [4] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 29，RU基差 -415元/吨（+65），RU主力与混合胶价差965元/吨（ -35），NR基差522.00元/吨（+50.00） [5] - 全乳胶15250元/吨（ -50），混合胶14700元/吨（ -80），3L现货15500元/吨（ -50） [5] - STR20报价1875美元/吨（ -5），全乳胶与3L价差 -250元/吨（+0），混合胶与丁苯价差3300元/吨（ -80） [5] 原料价格 - 泰国烟片58.50泰铢/公斤（+0.01），泰国胶水54.20泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶51.10泰铢/公斤（+0.10） [6] - 泰国胶水 - 杯胶3.10泰铢/公斤（ -0.10） [6] 开工率 - 全钢胎开工率为61.69%（ -1.92%），半钢胎开工率为70.36%（+0.35%） [7] 库存情况 - 天然橡胶社会库存为524846吨（+9619），青岛港天然橡胶库存为1182245吨（+29327） [7] - RU期货库存为93930吨（+6770），NR期货库存为57960吨（ -1008） [7] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 29，BR基差 -200元/吨（+235），丁二烯中石化出厂价8300元/吨（+200） [8] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11300元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11450元/吨（+150） [8] - 山东民营顺丁橡胶11000元/吨（+150），顺丁橡胶东北亚进口利润 -931元/吨（+184） [8] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为76.77%（+0.51%） [9] 库存情况 - 顺丁橡胶贸易商库存为5690吨（ -720），顺丁橡胶企业库存为28850吨（+1250） [10]