报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“综合金融”行业的整体投资评级 [5] 报告核心观点 * 报告核心观点为：2025年12月上半月（12月1日至14日），中国理财产品市场呈现“基金新发结构逆转，保险新发总量退潮”的特征 [1] * 银行理财市场新发总量平稳，结构分化持续，固收类产品占绝对主导 [1][12] * 基金市场新发总量平稳但单产提升，债券型基金发行规模大幅增长并重新成为主力，而权益类基金发行遇冷 [2][25] * 保险市场新发产品总量较上一期显著收缩，但结构基本稳定，传统型年金险占比回升 [3][37] 银行理财产品 * 新发总体情况：本期理财市场新发产品总计1202只，与上一期（1254只）基本持平 [1][12] * 结构特征： * 按投资性质：固定收益类产品占绝对主导，占比高达98.5% [1][12] * 按机构类型：理财公司为主流，发行产品895只，占比74.46% [1][12] * 按投资起点：1元及以下门槛产品最多，达795只，占比66.14%，显示行业向低门槛、普惠化转型 [1][12] * 市场趋势总结： * 新发数量与规模：保持温和扩容态势，连续三期新发数量维持在1167只以上 [17] * 产品结构：结构分化加剧，“固收+”型产品为绝对主力，在新发1202只产品中占据825只，占比高达68.64% [21] * 产品期限：呈现“短中结合”特征，3-6个月、6个月-1年（含）、1年（不含)-3年（含）期限产品合计占比近80% [22] * 突出产品与机构表现： * 杭银理财“幸福99”系列：多只中短期封闭式固收类产品（如期限391天、386天）因匹配“收益确定性”与“资金锁定效率”而受市场关注 [23] * 信银理财“安盈象”与“慧盈象”系列：两只中长期封闭式“固收+”产品（期限14个月与1年）体现机构久期管理深度，其中“安盈象固收稳利十四个月封闭式227号”募集规模达32.84亿元 [24] 基金产品 * 新发总体情况： * 全市场共新发基金58只，累计募集规模548.07亿元人民币，环比前一双周（538.94亿元）微增1.7% [2][25] * 平均发行份额持续攀升至9.45亿元，创2025年四季度以来新高 [2][25] * 发行节奏“前高后低”，12月第1周（12月1日-7日）新发35只，募集365.89亿元，占双周总量的66.8%；第2周新发23只，募集182.18亿元，环比下降50.21% [25][29] * 结构剧变： * 债券型基金重回主力：新发规模达285.87亿元，环比前一双周（173.00亿元）大幅增长65.25%，占总规模52.16%，为2025年Q4以来占比首次突破50% [2][26][30] * 权益类基金发行遇冷：股票型基金募集121.57亿元，混合型基金募集57.49亿元，两者合计占比32.67%，较前一双周下降超过10个百分点；平均单只规模分别为4.86亿元与4.79亿元，远低于市场整体9.45亿元的平均水平 [2][26][33] * 新发规律总结： * 债券型基金驱动因素：利率下行预期兑现与收益确定性驱动，10年期国债收益率在1.85%–1.90%区间窄幅震荡 [30] * 权益类基金遇冷原因：市场震荡压制发行意愿，且产品同质化问题凸显 [33] * 产品设计趋势：趋向“标准化+可复制”，被动指数型产品占比较多（本期共20只） [34] * 代表性新发产品分析： * 政金债指数产品：东兴中债1-3年政金债指数A募集34.36亿元，核心优势在于低费率（管理费0.15%、托管费0.05%）、低波动和高流动性 [30][35] * 同业存单指数基金：金信与长江的中证同业存单指数7天持有产品募集规模均超50亿元，合计超100亿元，优势在于填补“货币基金—短债基金”之间的收益空白 [30][36] 保险产品 * 新发总体情况： * 全市场新发保险产品共计114款，较上一双周收缩了33.33% [3][37] * 新发数量收缩主要源于年末产品策略调整，险企可能为2026年“开门红”预留额度 [3][37] * 结构分析： * 产品类型：人寿保险与年金保险占比基本均衡，分别为50.88%和49.12% [37] * 收益类型： * 人寿保险：分红险占比48.28%成为主导，传统型占比降至32.76% [41][43] * 年金保险：传统险占比53.57%回潮成为主导，分红险占比降至41.07% [41][47] * 万能险：新发产品仅4只；主流寿险公司万能险账户平均结算利率从11月的2.77%微降至12月的2.70%，延续温和下行趋势 [3][42] * 传统型年金保险IRR测算： * 通过对8款代表性产品测算，绝大部分满期IRR未突破1.90%，反映了预定利率动态调整机制下的“低保证收益”新常态 [50] * IRR随持有时间延长而单调递增，体现了保险产品“时间换收益”的特性 [51] * 非养老年金在样本中展现出比养老年金更强的中期收益能力和更高收益上限 [51]