报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观叙事偏积极，产业链基本面改善，但国内铁矿石需求下滑幅度超预期，供给稳中有增，预计港口库存累积，短期市场交投转向现实端，价格上行空间有限，补库需求或支撑价格，短期以震荡为主 [4] - 价格区间运行，连铁主力合约在770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨 [4] - 策略为区间操作，备兑看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 宏观上国内货币政策和财政政策处于积极储备期，美联储降息预期升温，短期宏观叙事积极，产业链现实端弱平衡，价格窄幅波动，贵金属和有色板块调整，黑色系市场情绪回暖，需注意市场风险偏好变动 [3] - 上周黑色系价格回暖，因成材端库存压力缓解，产业链估值回升，铁矿石现货支撑盘面，且即将进入钢厂补库周期 [3] 供应 - 外矿发运周度环比小幅回落，澳洲发运下滑，巴西发运平稳，年底主流矿山有阶段性冲量，周度发运量会环比回升 [4] - 到港量短期中位偏高水平且高于去年同期，供给端支撑力度偏弱 [4] 需求 - 国内需求企稳小幅回升，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后回升，本期高炉检修和复产互现，河北、山西部分检修高炉月底复产，国内钢厂需求短期有回升趋势，节前补库周期将开始，补库需求将持续释放 [4] 库存 - 钢厂端进口库存环比回升，但处于近年同期最低水平，关注后期美元货补库全面启动时间 [4] - 港口库存持续累积，因到港量保持相对高位，预计12月仍趋于累积 [4]