报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国三季度实际GDP年化季环比修正值4.3%创2年最高增速，特朗普称应在市场好时降利率，海外美联储降息周期延续、美元指数下滑，日本拟推最大规模初始预算，全球流动性好转，利多有色板块；产业上临近年末部分金属交易活跃度、需求、库存等有不同表现，各金属价格走势有别 [1] 根据相关目录分别总结 价格指标 - LME期货价格15:00时，铜12253涨1.52%、锌3059.5跌0.87%、铝1945.5跌0.03%、镍15435跌0.19%、锡42340跌1.02%；国内现货价格长江有色网10:30报价，铜12058.5涨0.25%、锌3077.5跌0.73%、铝2948涨0.34%、镍15545跌1.43%、锡43155跌0.65% [1] - SHFE期货价格，铜101350涨3.32%、锌23440涨0.9%、铝22550涨2.22%、镍132690涨0.76%、锡343500涨2.61%；国内现货价格，铜98860涨0.14%、锌23255涨0.37%、铝22570涨0.74%、镍125710跌0.82%、锡334590跌1.17% [1] 库存指标 - LME期货库存，铜157025跌0.98%、锌106875涨7.98%、铝521050涨0.28%、镍255696涨0.43%、锡4895涨4.71% [1] - SHFE期货库存，铜111703涨16.59%、锌72963跌4.02%、铝128508涨6.64%、镍44454跌1.82%、锡7905涨4.72% [1] 升贴水指标 - LME升贴水，铜前一日13.2当日19.7涨6.53、锌前一日 -29.1当日 -28.3涨0.88、铝前一日 -35.6当日 -34.7涨0.92、镍前一日 -170.7当日 -148.3涨22.33 [1] - SHFE升贴水，铜前一日 -340当日 -330涨10、锌前一日70当日80涨10、铝前一日 -190当日 -200跌10 [1] 比价指标 - 沪伦比价，铜前一日8.21当日8.2跌0.1%、锌前一日7.47当日7.56涨1.1%、铝前一日7.63当日7.66涨0.39%、镍前一日8.04当日8.09涨0.61%、锡前一日7.94当日7.9跌0.53% [1] 价差指标 - SHFE近月 - 连三价差，铜前一日 -320当日 -280涨40、锌前一日 -130当日 -130涨0.0、铝前一日 -160当日 -145涨15、镍前一日 -950当日 -990跌40 [1] 各金属分析 - 铜：宏观利多，产业面临近年末交易活跃度和下游需求弱、库存累库、现货深贴水，近期产业面弱但宏观情绪好且美铜溢价存在，价格走高但短期有调整风险 [1] - 铝：宏观利多，产业上西北地区发运恢复到货量增加、库存小增，铝价高、年底需求弱和企业结算关账使现货贴水，国内电解铝累库、产业驱动有限，价格短期震荡 [1] - 锌：宏观美元指数下滑提振，基本面国产加工费下调、后续北方矿山减产和炼厂冬储使加工费低位维持，冶炼端利润倒挂，1月排产环比增近1.5万吨，库存内外分化放缓、比价修复，短期价格震荡偏强 [1] - 镍：美国经济数据有韧性、美元指数下滑提振有色板块，关注国内稳增长政策；印尼RNI透露26年RKBS镍矿石产量计划下调至2.5亿吨（同比 -34%）并计价伴生矿物或提升MP成本，印尼矿端升水持稳，全球镍库存累库、沪镍反弹、持仓量增加，印尼政策未落地难证伪，短期价格偏强震荡、波动率放大，关注持仓、宏观消息和印尼政策 [1]