投资评级与估值 - 报告给予柳工“增持”评级，目标价格为15.80元，当前价格为12.10元，隐含约30.6%的上涨空间 [6] - 估值基于2025年预计每股收益0.79元，给予20倍市盈率 [13] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为15.27倍、11.16倍和8.93倍 [4] 核心观点与投资逻辑 - 混合所有制改革效果持续体现，公司治理结构更加清晰高效，驱动收入和盈利能力维持提升趋势 [13] - 公司智能化、电动化、全球化布局完善，已成为行业电动化领军企业，并获得多个行业“零”的突破 [13] - 行业呈现温和复苏态势，国内工程机械需求见底，后续内销有望边际改善，海外市场景气度结构性改善 [13] - 公司阿尔法突出，2024年其国内及海外收入和业绩增长均快于行业，未来业绩有望持续释放 [13] 财务预测与业绩表现 - 收入增长：预计营业总收入将从2024年的300.63亿元增长至2027年的431.84亿元，年复合增长率显著 [4] - 2025年预测收入343.68亿元，同比增长14.3% [4] - 2026年预测收入393.05亿元，同比增长14.4% [4] - 2027年预测收入431.84亿元，同比增长9.9% [4] - 盈利增长：预计归母净利润将从2024年的13.27亿元增长至2027年的27.55亿元，增速强劲 [4] - 2025年预测净利润16.12亿元，同比增长21.5% [4] - 2026年预测净利润22.06亿元，同比增长36.8% [4] - 2027年预测净利润27.55亿元，同比增长24.9% [4] - 盈利能力提升：销售净利率预计从2024年的4.6%提升至2027年的6.7%；净资产收益率从2024年的7.6%提升至2027年的12.9% [4] - 2026年预算目标：公司通过2026年度财务预算议案，目标营业收入为375亿元，且销售净利率提高0.5个百分点以上 [13] 公司战略与业务布局 - 智能化：积极打造高端制造产业集群，通过工业机器人、自动化生产线等智能集成系统推动“智造”变革 [13] - 电动化：已成为行业电动化领军企业，获得多个行业“零”的突破 [13] - 全球化：进入深度国际化阶段，在印度、巴西、阿根廷、印尼设立了四家海外制造基地；在印度、欧洲、美国、海外特区设立研发机构；通过近400家经销商为海外客户提供销售和服务支持 [13] 行业与市场状况 - 国内市场：工程机械各产品销量数据展现出需求底的特点，后续随着逆周期财政政策持续落地，内销有望迎来边际改善 [13] - 海外市场：景气度呈现结构性改善 [13] - 整体判断：行业整体贝塔呈现温和复苏状态 [13] 财务健康状况摘要 - 资产负债表：截至最近财年，股东权益为183.17亿元，每股净资产9.00元，市净率1.3倍，净负债率9.70% [8] - 市值与股本：公司总市值约246.19亿元，总股本20.35亿股，其中流通A股20.33亿股 [7]