报告行业投资评级 - 铜、铝、锌、镍及不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅投资评级均为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 对各有色金属品种进行分析，给出投资建议和价格走势判断 根据相关目录分别总结 铜 - 周二沪铜减仓，盘中收回半成跌幅；国内现铜报97620元，沪粤贴水分别收敛到240、185元，精废价差约3500元；延续前期期权策略，关注炼厂排产及社库变动 [1] 铝 - 今日沪铝震荡，华东、中原、华南现货贴水扩大至 -200元、 -410元、 -285元；有色贵金属趋势一致性较强、铝市基本面驱动不足，沪铝震荡偏强趋势未改，多头依托40日线持有；保太ADC12现货报价维持在21900元；废铝依然偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调；宏观驱动下铸造铝合金与沪铝价差季节性表现弱于往年，价差维持在千元附近；氧化铝平衡持续处于显著过剩，随着铝土矿价格回落成本有下降空间，现金成本核算仍有利润；短期氧化铝现货价格逐渐接近触发减产，跌势放缓，但中期企稳还需等待规模减产形成 [2] - 原生铝交割品牌炼厂检修延续，SMM铝社库不足2万吨，支撑盘面上行，但电池企业年底盘库，暂停现货采购3 - 7天，沪铝于1.75万元/吨附近感受到明显压力；铝价内强外弱，现货进口窗口打开，海外低价铝锭冲击下，沪铝延续背靠成本的底部震荡看待，价格区间1.68 - 1.75万元/吨 [3] 锌 - TC低位，炼厂检修持续，进口窗口关闭，锌供应端压力减弱，整体反弹趋势未改；1月消费前景中性偏乐观、十五五开局，开门红预期升温，国补有望回归，下游春节前备货需求仍存，消费或淡季不淡，地产仍是拖累项，整体约束沪锌上方空间；沪锌暂看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡 [2] 镍及不锈钢 - 镍价再度冲高，市场交投活跃；印尼镍矿协会降低镍矿配额，并将于2026年年初修改矿产基准价格公式；临近年底下游采购意愿减弱，且现货升水持续高涨贸易商圈货意愿降低，现货成交情况较为冷清 [5] - 不锈钢方面，镍铁价格回暖推升成本，但总体利润修复，此前的不锈钢减产影响有限，社会库存有所去化，下游采购意愿表现为询价增多；高镍铁报价在912元每镍点，上游价格开始出现反弹传导，短期仍为政策情绪主导；镍库存降千吨至5.8万吨，镍铁库存下降千吨在2.93万吨，不锈钢库存降3万吨至89.2万吨；镍市政策扰动，短期观望为主 [5] 锡 - 沪锡加权继续减仓，现锡下调2万报31.15万；等待本周社库，跟踪持企变动；近期无地缘局势新消息，关注跨年前后低邦可能召开的矿业会议；波动率高位，建议持有再次参与的35万卖看涨期权，观察调整幅度 [5] 碳酸锂 - 锂价低开高走，市场交投活跃，分歧较大；部分持货商前期货已经被预定，询价动作较为频繁；中下游高价接受程度比较有限，年前备货较为充分，高价观望心态重；整体市场成交情况较为清淡 [6] - 市场总库存下降700吨在11万吨，冶炼厂库存降200吨至1.8万吨，下游库存降1600吨在4万吨，贸易商增1200吨至5.2万吨，中游环节库存偏高，现货端稍显支撑；澳矿最新报价1565美元，矿端报价维持强势；技术上看，锂价进入趋势遏止阶段，注意风险防控 [6] 多晶硅 - 多晶硅期货继续小幅回落；现货价格小幅提涨，N型复投料均价报52500元/吨；12月下游硅片最终产量超预期下调，因此1月排产或有小幅上调；而电池片环节1月开工预计继续下降 [6] - 多晶硅厂库库存在高位，维持垒库；现实层面需求较弱叠加节前交易监管加强，多晶硅盘面回调为主，但政策预期包含“反内养”导向依旧给予情绪支撑，整体走势维持高位震荡，建议轻仓过节 [6] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨；上周西北主产区开工率整体波幅有限，日内虽有减产消息，但落地确定性尚存变数；需求端延续承压格局；有机硅板块受联合减排因素支撑，预计1月工业硅采购需求降幅收窄；多晶硅端需求则或再度边际走弱 [7] - 后市盘面上行动能依赖减产预期的落地节奏，叠加需求端延续边际走弱态势，上行动能将逐步衰减，走势大概率由偏强震荡切换至整理格局 [7]