报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内油脂市场受高供应压力和疲弱需求制约，核心驱动在产地外盘市场 弱现实压制油脂上行动力，盘面宽幅震荡运行，等待美国能源政策、马来去库进度及印尼B50进一步消息 策略上短线区间对待，棕榈油性价比或提升，关注库存去化后上行机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地库存压力与需求增长博弈，马来库存处六年半高位，出口提振不足，印尼B50计划短期利好有限 [1] - 美国生物柴油政策不明朗，最终确定义务量延期到26年一季度且分配比例不确定 [1] - 中加和谈无向好趋势，全球新季菜籽丰产叠加澳籽到港缓解供应紧张，如中加关系恢复菜油供应压力增大 [1] - 国内三大油脂库存虽下滑但总体供应充足，菜油去库压力相对有限，豆油库存最高压力最大 [2] 交易型策略建议 未提及具体内容 产业客户操作建议 - 趋势研判：短期低位震荡调整，明年一季度有反弹可能 [22] - 价格区间：P2605震荡区间【8200 - 8800】，Y2605区间【7600 - 8100】，OI2605区间【8600 - 9500】 [22] - 技术分析：单边短线低位盘整思路，套利观察菜棕、菜豆价差走弱趋势 [22] - 基差策略：当前基差短期弱势震荡 [22] - 月差策略：暂无 [22] - 对冲套利策略：菜棕、菜豆走弱对待 [22] 基础数据概览 - 展示棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及涨跌幅等数据 [24] - 给出油脂月间及品种间价差数据 [25] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：截至12月26日国内三大油脂商业库存小幅下降，全国重点地区豆油商业库存环比减少，印尼10月棕榈油库存下降 [26][27] - 利空信息：南美天气利于大豆丰产，美豆上涨空间受限，油菜籽供应充足价格下跌，12月国内油厂大豆压榨量高位，巴西大豆播种和收割情况乐观，全国重点地区棕榈油商业库存环比增加 [28][29] - 现货成交信息：近期油脂成交维持稳定，豆油成交环比增加，菜油、棕榈油成交环比小幅下降 [30] 下周重要事件关注 关注国内高频周度库存数据、马棕高频产量与高频出口数据、产地天气信息 [40] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势延续宽幅震荡，缺乏趋势性上行驱动；资金动向显示外资对油脂板块信心不足，各油脂品种持仓和价格有不同表现；基差结构继续磨底整理，维持弱势运行；月差结构表现为近强远弱的Back结构，各油脂品种有不同变化 [39][42] - 外盘：震荡运行，棕榈油产地压力未改，全球大豆供应格局宽松，美豆油下跌，国际棕榈油疲软，CBOT豆油管理基金持仓小幅下降，生产/贸易/加工商/用户净持仓反弹 [52] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 本周pogo价差小幅反弹，棕榈油制生物燃料生产成本回升；BOHO价差继续走弱，美豆油制生柴成本维持近年最低水平 [56] 进出口利润跟踪 我国棕榈油净进口，近期产地价格低位整理，进口利润小幅变动，基差转正后国内买船，接近年底利润走弱 [58] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 11月马棕产量环比下降但库存超预期，供应压力未减，12月产量环比下降但出口提振不足，预计1月可能见库存拐点 [62] 供应端及推演 - 棕榈油：需求淡季成交难有起色，年底产地减产去库，国内买船预计难增，等待反弹 [64] - 豆油：12月原料到港下滑，压榨量下降，库存压力大但整体偏宽松，一季度需留意阶段性供应紧张情况 [64] - 菜油：下游需求有限，继续去库，全球菜籽丰产成本价格疲弱，明年澳籽和俄菜油进口增加或使供应进一步增加 [64] 需求端及推演 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，四季度节日备货后提振有限，油脂终端需求疲弱，或维持稳弱运行 [67]