报告行业投资评级 - 短期震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 纯碱目前处于存量消化阶段，价格短期或维持震荡偏强，短线需注意40日均线压力附近走势，同时关注下游需求情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力低开高走，日内走强，120分钟布林带三轨开口往上，呈震荡偏强信号，盘中关注日线40均线压力；成交量较昨日增14.8万手，持仓量较昨日减38262手；日内最高1218，最低1178，收盘1213，较昨日结算价涨26元/吨，涨幅2.19% [1] - 现货市场：弱稳震荡，企业装置微幅调整，山东海化负荷提升，综合产量提升；临近月底，个别企业新价格未出，企业新订单接收一般，下游企业需求一般，保持观望，维持低价刚需为主 [1] - 基差：华北重碱现货价格1300，基差87元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面：截止12月25日，国内纯碱产量71.18万吨，环比-0.96万吨，跌幅1.32%；轻碱产量32.63万吨，环比-0.48万吨，重碱产量38.55万吨，环比-0.48万吨；综合产能利用率81.65%，上周82.74%，环比-1.09%；氨碱产能利用率83.32%，环比-5.90%；联产产能利用率73.85%，环比+0.79%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率85.80%，环比-1.68% [2] - 库存方面：截止到12月29日，国内纯碱厂家总库存140.66万吨，较上周四-3.19万吨，跌幅2.22%；轻碱73.21万吨，环比-0.34万吨，重碱67.45万吨，环比-2.85万吨 [2] - 需求方面：纯碱下游需求一般，消耗库存、低价采购为主；轻碱相对稳定，重碱下游整体现状偏弱，短期浮法玻璃及光伏玻璃产能稳定，整体刚需波动不大；但月底玻璃仍存冷修预期，重碱刚需有走弱可能 [2] - 利润方面：据隆众资讯统计，截止12月25日联碱法理论利润（双吨）为-20.5元/吨，环比增加50%；氨碱法理论利润-57.4元/吨，环比增加13.94%；周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格延续跌势，成本端支撑继续走弱 [3] - 进出口方面：11月份国内纯碱出口量18.94万吨，环比-2.51万吨；1-11月累计出口量196.12万吨，较去年同期增加92.25万吨；11月份国内纯碱进口量在0.025万吨；1-11月累计进口量为2.17万吨，较去年同期减少94.67万吨，跌幅97.76%；11月份国内纯碱净出口18.92万吨；1-11月累计净出口193.95万吨 [3] 主要逻辑总结 - 目前纯碱产量有所下降，但整体开工率仍然偏高，加上新增产能持续投放，总体产量维持高位；相比上周四库存有所下降，但仍处高位；上周广东玻璃产线冷修，近日又有3条玻璃产线的放水冷修，12月份预期有5条产线停产及冷修，纯碱的刚需走弱；只是，在持续亏损、小幅去库以及煤炭价格的反弹带动下，短线有一定的托底支撑；近日工信部再提整治“内卷式”竞争，也提振市场信心 [4]