投资评级 - 对博实股份维持“推荐”评级 [3][6] 核心观点 - 公司发布与哈工大共同研发的人形机器人原理样机场景测试视频，标志着“学院派主机厂登上舞台”，在人形机器人领域实现从关键部组件到整机系统的全栈自研与技术闭环 [1][6] - 公司主业稳健，是国内固体物料后处理智能装备领域的隐形冠军，截至2024年末在手订单63.22亿元创历史新高，能有效支撑未来2年收入 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.72亿元、6.45亿元、7.20亿元，对应市盈率（PE）分别为29倍、26倍、23倍，布局具身机器人（人形机器人）有望打开成长天花板 [6] 业务进展与公司概况 - 人形机器人突破：公司与哈尔滨工业大学联合发布双形态（双足、轮式）人形机器人整机、多型号关节模组、高性能灵巧手及智能控制算法，展示了在工厂行走、放置物品、搬运等作业能力 [6] - 技术自研能力：实现了从关键部组件（如摆线回转关节、丝杠直线关节）到整机系统的全栈自研，灵巧手具备力控反馈、快速响应及精细抓取能力 [6] - 产学研合作：公司与哈工大于2023年签订战略合作框架协议，共同推进人形机器人关键技术及原理样机的产业化研发，管理层多具备哈工大背景，曾成功落地多个产学研项目 [6] - 主业基础：公司下游主要为石油化工行业，近年来通过从单一环节扩展到多环节、从卖设备扩展到工业服务的“点线面”拓展策略，单客户价值量有望数倍放大 [6] 财务预测与市场数据 - 营收预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为28.50亿元、31.00亿元、35.00亿元，对应增长率分别为-0.44%、8.77%、12.90% [2][7] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.72亿元、6.45亿元、7.20亿元，对应增长率分别为9.13%、12.77%、11.54% [2][6][7] - 盈利能力：预计毛利率将从2024年的33.39%提升至2025年的35.68%，并在此后保持相对稳定 [2][7] - 每股收益：预计摊薄每股收益（EPS）2025-2027年分别为0.56元、0.63元、0.70元 [2][7] - 估值水平：基于2025年12月30日17.05元的A股收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为29.10倍、25.80倍、23.13倍，市净率（PB）分别为4.07倍、3.73倍、3.43倍 [2][3][7] - 近期业绩：2025年前三季度公司实现营业收入21.42亿元，同比下降1.04%，实现归母净利润4.26亿元，同比下降6.71% [6] - 市值数据：公司总股本为10.23亿股，实际流通A股8.41亿股，流通A股市值为143亿元 [3]