报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国内商品期市收盘涨跌参半，贵金属跌幅居前，铂、铂跌停，沪银跌3.96%；海外美国三季度经济总量超预期但增长动能放缓，美联储政策偏谨慎宽松；国内11月需求修复慢，经济呈“低位企稳”，政策托底仍在 [6] - 资产配置上，宏观环境利于贵金属和有色金属板块，国内权益板块年末及政策空窗期以防御为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 今日市场国内商品期市收盘涨跌参半，贵金属、基本金属、新能源材料、航运期货、农副产品多数下跌，非金属建材、油脂油料、化工品、黑色系、能源品多数上涨 [6] - 海外宏观美国三季度经济增长动能放缓，12月消费者信心指数低于预期，美联储政策偏谨慎宽松，制造业工厂订单修复温和，高端制造分化加深 [6] - 国内宏观11月需求修复慢，消费与投资承压，工业利润同比降幅扩大，但1 - 11月累计利润仍正增，经济“低位企稳”，政策托底仍在，行业分化，利润改善受需求和基数影响 [6] - 资产观点宏观环境利于贵金属和有色金属板块，黄金上涨逻辑流畅、安全边际高，白银波动风险增加，关注铜铝锡等有色金属及碳酸锂，国内权益板块年末防御为主 [6] 观点精粹 金融 - 股指期货双重因素提振市场，持续进攻需等待，关注增量资金情况，短期震荡上涨 [7] - 股指期权期权备兑增厚，关注期权市场流动性，短期震荡 [7] - 国债期货长端情绪偏弱，关注货币政策落地情况，短期震荡 [7] 贵金属 - 黄金/白银流动性宽松预期流畅，关注美国基本面、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [7] 航运 - 集运欧线近月春节出货支撑，远月关注复航风险，关注2026年船司复航安排、年末长协签订运价、春节前货主出货量，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材基本面矛盾有限，关注冬储补库，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [7] - 铁矿铁水逐渐企稳，补库缓慢开启，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [7] - 焦炭三轮提降落地，仍有第四轮预期，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [7] - 焦煤现货情绪偏谨慎，补库需求有待释放，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [7] - 硅铁淡季市场供需双弱，期价震荡运行，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [7] - 锰硅供需宽松涨幅受限，围绕成本震荡运行，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [7] - 玻璃仓单仍有压力，交割逻辑主导，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱下游持续补库，需求仍有支撑，关注纯碱库存，短期震荡 [7] 有色与新材料 - 铜库存持续累积，铜价高位震荡，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡上涨 [7] - 氧化铝过剩状态未明显改善，氧化铝价继续承压，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [7] - 铝Mozal铝厂面临停产，铝价高位震荡，关注宏观风险、供给扰动、需求不及预期，短期震荡上涨 [7] - 锌伦锌库存续增，锌价反弹空间有限，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [7] - 铅下游接货意愿改善，铅价或止跌企稳，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [7] - 镍印尼拟定镍矿RKAB大幅下降，镍价反弹，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [7] - 不锈钢镍价反弹带动，不锈钢盘面有所回升，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [7] - 锡下游刚需韧性，锡价震荡偏强，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡上涨 [7] - 工业硅市场情绪反复，硅价有所回升，关注供应端超预期复产、政策变动，短期震荡 [7] - 多晶硅收储预期仍在发酵，多晶硅延续高波动，关注供应端超预期复产、国内光伏政策变动，短期震荡 [7] - 碳酸锂库存去化放缓，锂价震荡承压，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [7] 能源化工 - 原油俄乌及委内地缘持续扰动，油价延续震荡，关注OPEC + 产量政策、地缘局势，短期震荡下跌 [9] - LPG强现实面临松动，关注下游降负兑现情况，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [9] - 沥青沥青期价跟随原油走高，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [9] - 高硫燃油高硫燃油期价跟随原油回落，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌 [9] - 低硫燃油低硫燃油震荡走弱，关注原油价格，短期震荡下跌 [9] - 甲醇沿海弱现实对偏强预期，内地节前让利出货，甲醇总体震荡看待，关注宏观能源、海外实际停产动态，短期震荡 [9] - 尿素暂无新增利好，尿素偏弱整理，关注煤炭行情、商储推进进度，短期震荡 [9] - 乙二醇聚酯减产逐步兑现，乙二醇驱动一般，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，短期震荡 [9] - PX月差先一步价格走弱，短期价格回调整理，关注原油大幅波动、宏观异动、炼化装置扰动，短期震荡 [9] - PTA短期内跟随成本回调整理，关注原油大幅波动、宏观异动，下游聚酯负荷支撑不足，短期震荡 [9] - 短纤回调力度有限，加工费短期内止跌，关注下游纱厂拿货节奏，春节前后需求变化节奏，短期震荡 [9] - 瓶片短期内跟随成本回调整理，关注瓶片企业减产目标执行情况，海运费情况，短期震荡 [9] - 丙烯PDH降开工预期，PL震荡看待，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP基差支撑有限，PP震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料节前多空谨慎，塑料震荡看待，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯短期情绪主导盘面，关注出口成交持续性，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [9] - PVC市场情绪转弱，PVC回落，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱低估值弱预期，烧碱偏震荡，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [9] 农业 - 油脂原油上行走势，植物油持续反弹，关注南美天气、马棕产需数据，短期震荡上涨 [9] - 蛋白粕库存压力仍大，双粕窄幅震荡，关注下游需求，南美天气，宏观，中美中加贸易战，短期震荡上涨 [9] - 玉米/淀粉临近交割，基差回归，关注需求、宏观、天气，短期震荡上涨 [9] - 生猪月末缩量，猪价反弹，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [9] - 天然橡胶商品巨震，胶价小幅回落，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [9] - 合成橡胶原料调涨，盘面坚挺运行，关注原油大幅波动，短期震荡 [9] - 棉花棉价减仓回调，关注产量、需求，短期震荡 [9] - 白糖反弹高度有限，下行压力仍存，关注进口、北半球生产，短期震荡下跌 [9] - 纸浆上涨承压后阶段回落，纸浆期货走势受资金出入影响，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [9] - 双胶纸现货持稳，盘面偏强，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [9] - 原木供需双弱，窄幅震荡，关注出货量、发运量，短期震荡 [9]