报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 国家发展改革委、财政部发布2026年政策通知，政策基调积极，钢材淡季去库，基本面矛盾有限，盘面震荡运行；铁矿高库存或面临堆存费压力，上涨乏力；焦煤交割博弈加剧，波动剧烈；玻璃供给扰动使玻纯盘面反弹，但供需过剩压制上方空间 [1][2] - 淡季基本面亮点有限，春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位上行预期 [7] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 铁水基本持稳，港口库存累积，钢厂少量补库，上下游博弈强，短期矿价震荡运行；废钢供需双弱，钢厂库存偏高，补库放缓，现货上涨乏力，华东主导钢企提降30元/吨，现货市场跟跌 [2] 碳元素方面 - 焦炭成本端企稳，1月钢厂有复产预期，中下游冬储补库开启，供需结构或变紧，四轮提降落地后现货有望企稳，盘面跟随焦煤震荡运行；年关将近，冬储力度加大，1月蒙煤进口冲量改善，供应压力缓解，焦煤基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [2] 合金方面 - 内蒙古新增供给预期下，锰硅供需格局有望宽松，成本端有支撑，中期期价围绕成本估值震荡运行；低供给和低库存支撑硅铁价格，但焦炭提降抑制上行高度，需求未放量，期价围绕成本估值震荡运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行；纯碱整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种情况 钢材 - 现货成交一般偏弱，钢厂盈利率改善，铁水产量止跌，五大材产量降幅放缓，淡季需求季节性下行，资金到位率有变化，需求有支撑，库存延续去化，中游库存同比偏高，需求有转弱预期，预计盘面震荡运行，关注节前补库节奏 [8] 铁矿 - 港口成交放量，现货价格走弱，海外矿山发运环比增加，本期到港环比减量，需求端铁水基本持稳，1月高炉有复产预期，港口累库，钢厂库存低于同期，短期矿价震荡运行 [9] 废钢 - 供给到货量低位，需求方面电炉和高炉日耗有变化，整体偏稳，库存方面长流程钢厂库存偏高、补库放缓，短流程钢企库存平稳，废钢供需双弱，现货上涨乏力，华东主导钢企提降30元/吨，现货市场跟跌 [11] 焦炭 - 期货震荡运行，现货方面四轮提降开启，供应端生产积极性尚可但部分受限，需求端钢厂有复产计划刚需有支撑，库存端钢厂控量减少、库存增加，四轮提降落地后现货有望企稳，盘面跟随焦煤震荡运行 [13] 焦煤 - 期货震荡运行，现货方面供应端国内供应下滑，进口端口岸有闭关情况，需求端中下游按需补库，市场情绪偏谨慎，年关将近冬储力度加大，1月蒙煤进口冲量改善，供应压力缓解，基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [13] 玻璃 - 宏观中性，供应端产线利润承压，长期供应趋势下行但短期难大量冷修，需求端深加工订单环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，整体补库能力有限，短期期现价格承压，预计低位震荡，供应有扰动预期，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [14] 纯碱 - 宏观中性，供应日产环比回升，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期对应重碱需求走弱，轻碱采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，远兴二期推进动态过剩预期加剧，短期上游暂无减产，期现价格震荡反弹受市场情绪带动，预计价格震荡运行 [14][17] 锰硅 - 主力合约期价偏强运行，现货价格上调，成本端锰矿现货价格坚挺，需求端以刚需为主，钢厂招标谨慎，供给端内蒙古新产能出铁，增产预期强化，预计1月合金产出增加，供需格局有望宽松，成本端有支撑，中期期价围绕成本估值震荡运行，关注多方面变化 [18] 硅铁 - 主力合约期价偏强运行，现货价格上调，成本端焦炭提降利空价格，需求端下游以刚需采购为主，钢企集中补库不明显，供给端近期价格偏强依赖减产，低供给和低库存支撑价格，但焦炭提降抑制上行高度，需求未放量，期价围绕成本估值震荡运行，关注多方面变化 [19] 商品指数情况 - 2025 - 12 - 30中信期货商品指数中，综合指数2343.82，涨0.17%；商品20指数2683.42，跌0.17%；工业品指数2271.47，涨0.56%；钢铁产业链指数当日涨0.38%，近5日涨0.13%，近1月跌0.65%，年初至今跌5.92% [104][106]