报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金通胀温和回落，白银高位调整，铜因LME现货走强支撑价格，锌震荡偏强，铅因库存增加价格承压，锡供应再出扰动，铝偏强震荡，氧化铝继续磨底，铸造铝合金跟随电解铝，镍关注资金与产业力量博弈下的结构机会，不锈钢关注基本面约束弹性及印尼政策风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 昨日沪金2602收盘价984.84，日涨幅 -2.22%；Comex黄金2602收盘价4352.30，日涨幅0.05%；黄金T+D收盘价982.20，日涨幅 -2.26% [4] - 沪金2602成交391,541，较前日增加46,319；持仓144,462，较前日减少21,562；Comex黄金2602成交185,585，较前日减少122,190；持仓336,353，较前日减少13,243 [4] - SPDR黄金ETF持仓1,071.99，较前日无变动；沪金库存97,704千克，较前日无变动；Comex黄金库存36,223,374金衡盎司，较前日增加32,119 [4] - 黄金T+D对AU2602价差 -2.64，较前日无变动；沪金2602合约对2606合约价差未更新；买沪金12月抛6月跨期套利成本4.77，较前日减少0.87；黄金T+D对伦敦金的价差608.50，较前日增加582.77 [4] - 美元指数98.22，较前日上涨0.22%；美元兑人民币（CNY即期）6.99，较前日下跌0.26% [4] - 美联储会议纪要显示“大多数”官员预计12月后适合继续降息，部分主张“一段时间”按兵不动 [4] - 黄金趋势强度为0 [6] 白银 - 昨日沪银2602收盘价18140，日涨幅 -0.35%；Comex白银2602收盘价76.015，日涨幅6.11%；白银T+D收盘价18119，日涨幅 -3.67% [4] - 沪银2602成交1,127,485，较前日减少315,320；持仓195,074，较前日减少30,842；Comex白银2602成交167,113，较前日减少81,723；持仓111,252，较前日无变动 [4] - SLV白银ETF持仓（前天）16,455.42，较前日增加149；沪银库存755,754千克，较前日减少40985；Comex白银库存449,127,596金衡盎司，较前日减少600,134 [4] - 白银T+D对AG2602价差 -592，较前日减少442；沪银2602合约对2606合约价差 -13,933，较前日减少414；买沪银12月抛6月跨期套利成本73.41，较前日减少11.3；白银T+D对伦敦银的价差未更新 [4] - 白银趋势强度为0 [6] 铜 - 昨日沪铜主力合约收盘价98,090，日涨幅 -0.78%；夜盘收盘价99220，夜盘涨幅1.15%；伦铜3M电子盘收盘价12,674，日涨幅4.02% [7] - 沪铜指数成交832,280，较前日减少142,367；持仓625,625，较前日减少17,019；伦铜3M电子盘成交30,309，较前日减少34,327；持仓342,000，较前日增加1,036 [7] - 沪铜期货库存71,738，较前日增加5,860；伦铜期货库存149,475，较前日减少5,100；伦铜注销仓单比26.21%，较前日减少2.31% [7] - LME铜升贴水31.35，较前日增加11.66；保税区仓单升水51，较前日减少2；保税区提单升水49，较前日减少3；上海1光亮铜价格88,000，较前日增加2,400；现货对期货近月价差 -240，较前日增加90；近月合约对连一合约价差 -80，较前日增加60；买近月抛连一合约的跨期套利成本314；上海铜现货对LMEcash价差 -1,325，较前日增加137；沪铜连三合约对LME3M价差 -771，较前日增加239；上海铜现货对上海1再生铜价差5,225，较前日增加1,007；再生铜进口盈亏 -977，较前日增加1,012 [7] - 美联储会议纪要显示“大多数”官员预计12月后适合继续降息，部分主张“一段时间”按兵不动；2026年国补方案出炉，新增智能产品，剔除家装、电动自行车，调整家电、汽车补贴标准；2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达；秘鲁国会周三批准将小规模矿商的临时许可证延长一年至2026年年底；哈萨克斯坦2025年1 - 11月精炼铜产量同比增加2.5%，达到431,998吨；中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量环比增加3.05%，同比增长13.13%；智利政府启动Mantoverde铜金矿劳资合同谈判初步调解程序，若失败工人将罢工；12月29日巨龙铜矿二期改扩建工程主体工程建设与核心设备安装全部完成并成功联动试车 [7][8] - 铜趋势强度为1 [9] 锌 - 昨日沪锌主力收盘价23380，涨幅0.54%；伦锌3M电子盘收盘价3083.5，跌幅0.10% [10] - 沪锌主力成交148502，较前日减少94405；持仓93470，较前日减少217；伦锌成交13418，较前日增加7474；持仓232259，较前日增加4129 [10] - 上海0锌升贴水120，较前日减少10；广东0锌升贴水 -5，较前日无变动；天津0锌升贴水10，较前日增加10；LME CASH - 3M升贴水 -30，较前日减少1.74；进口提单溢价135，较前日无变动；锌锭现货进口盈亏 -2132.79，较前日增加181.63；ZN00 - ZN01 -45，较前日增加10；沪锌连三进口盈亏 -2105.46，较前日增加258.65 [10] - 沪锌期货库存42387，较前日增加1403；LME锌库存106325，较前日减少225；LME锌注销仓单9800，较前日减少200；LME off warrant（T + 3）25753，较前日增加7160 [10] - 1.0mm热镀锌卷含税4113，较前日无变动；上海Zamak - 5锌合金24525，较前日减少140；上海Zamak - 3锌合金23975，较前日减少140；氧化锌 ≥99.7% 22200，较前日减少200 [10] - 2026年国补方案出炉，新增智能产品，剔除家装、电动自行车，调整家电、汽车补贴标准；2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达 [11] - 锌趋势强度为1 [13] 铅 - 昨日沪铅主力收盘价17505，涨幅0.09%；伦铅3M电子盘收盘价2010.5，涨幅0.55% [14] - 沪铅主力成交69782，较前日减少14987；持仓53891，较前日减少584；伦铅成交9284，较前日增加5478；持仓178618，较前日增加644 [14] - 上海1铅升贴水0，较前日增加25；LME CASH - 3M升贴水 -43.7，较前日减少5.89；PB00 - PB01 -30，较前日增加20；进口升贴水92.5，较前日无变动；铅锭现货进口盈亏348.04，较前日增加60.15；沪铅连三进口盈亏217.44，较前日增加3.4 [14] - 沪铅期货库存13111，较前日增加1528；LME铅库存245275，较前日增加1000；LME铅注销仓单86300，较前日减少5400；废电动车电池9950，较前日无变动；再生精铅17175，较前日减少100；再生铅综合盈亏305，较前日减少108 [14] - 美联储会议纪要显示“大多数”官员预计12月后适合继续降息，部分主张“一段时间”按兵不动；2026年国补方案出炉，新增智能产品，剔除家装、电动自行车，调整家电、汽车补贴标准；2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达 [15] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 昨日沪锡主力合约收盘价326,330，日涨幅 -2.47%；伦锡3M电子盘收盘价42,195，日涨幅5.46% [17] - 沪锡主力合约成交441,257，较前日减少12,067；持仓43,769，较前日减少6,392；伦锡3M电子盘成交180，较前日减少9；持仓13,988，较前日增加53 [17] - 沪锡期货库存7,772，较前日减少133；伦锡期货库存5,330，较前日增加185；伦锡注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [17] - SMM 1锡锭价格339,800，较前日减少800；长江有色1锡平均价321,600，较前日减少22,300；LME锡(现货/三个月)升贴水95，较前日减少35；近月合约对连一合约价差130,660，较前日无变动；现货对期货主力价差 -12,990，较前日减少18,340 [17] - 40%锡精矿(云南)价格327,800，较前日减少800；60%锡精矿(广西)价格331,800，较前日减少800；63A焊锡条227,250，较前日无变动；60A焊锡条217,750，较前日无变动 [17] - 美联储会议纪要显示“大多数”官员预计12月后适合继续降息，部分主张“一段时间”按兵不动；供应过剩压力山大，本周OPEC+拟按兵不动，维持暂停增产计划；2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达；2026年国补方案出炉，新增智能产品，剔除家装、电动自行车，调整家电、汽车补贴标准；明年起，个人出售购买满2年的住房，免征增值税；中央农村工作会议提出加强农业关键核心技术攻关和科技成果高效转化应用，因地制宜发展农业新质生产力；李强提出细化纳税人和征税范围，确定不同情形应纳税额计算方法 [18] - 锡趋势强度为1 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价22565，较前日减少5；夜盘收盘价22615；LME铝3M收盘价2987，较前日增加38 [20] - 沪铝主力成交369628，较前日减少248997；持仓267707，较前日减少21548；LME铝3M成交17912，较前日减少10078；LME注销仓单占比12.98%，较前日减少0.77%；LME铝cash - 3M价差 -37.51，较前日无变动；近月合约对连一合约价差 -50，较前日增加5；买近月抛连一跨期套利成本73.80，较前日减少0.58 [20] - 沪氧化铝主力合约收盘价2751，较前日无变动；夜盘收盘价2752；成交699429，较前日减少609434；持仓404205，较前日增加7530；近月合约对连一合约价差 -24，较前日减少4；买近月抛连一跨期套利成本25.29，较前日增加0.45 [20] - 铝合金主力合约收盘价21475，较前日减少115；夜盘收盘价21510；成交9685，较前日增加546；持仓15866，较前日增加9810；近月合约对连一合约价差 -50.00；现货升贴水 -200，较前日无变动；上海保税区Premium 135，较前日无变动；欧盟虎特丹铝锭Premium(MB) 335.0，较前日无变动 [20] - 预培阳极市场价6187，较前日无变动；佛山铝棒加工费360，较前日增加80；山东1A60铝杆加工费200，较前日无变动；铝锭精废价差697，较前日减少201；电解铝企业盈亏6041.82，较前日减少310.00；铝现货进口盈亏 -1901.87，较前日增加53.73；铝3M进口盈亏 -1753.31，较前日增加88.02；铝板卷出口盈亏3084.22，较前日增加20059.97 [20] - 国内铝锭社会库存63.80万吨，较前日无变动；上期所铝锭仓单7.85万吨，较前日无变动；LME铝锭库存51.43万吨，较前日减少0.50万吨 [20] - 国内氧化铝平均价2697，较前日无变动；氧化铝连云港到岸价(美元/吨) 334，较前日无变动；氧化铝连云港到岸价(元/吨) 2740，较前日减少40；澳洲氧化铝FOB(美元/吨) 313，较前日无变动；山西氧化铝企业盈亏 -199，较前日无变动 [20] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)（Al:48 - 50%，Si:8 - 10%）67，较前日无变动；印尼进口铝土矿价格(美元/吨)（Al:45 - 47%，Si:4 - 6%）无变动；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)（Al:43 - 45%，Si:2 - 3%）无变动；阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价，AI:Si = 4.5) 550，较前日无变动 [20] - ADC12理论利润无变动；保太ADC12 21900，较前日无变动；保太ADC12 - A00 -280，较前日增加310；三地库存合计45090，较前日减少302；陕西离子膜液碱(32%折百) 2400，较前日减少30 [20] - 明年起，个人出售购买满2年的住房，免征增值税；美联储会议纪要显示“大多数”官员