报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市超跌修复，国债期货涨跌分化 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比-0.10%，同比0.70%；中国PPI月度环比0.10%，同比-2.20% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模440.07万亿元，环比+2.35万亿元，环比变化率+0.54%；M2同比8.00%，环比-0.20%，环比变化率-2.44%；制造业PMI49.20%，环比+0.20%，环比变化率+0.41% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.22，环比+0.22，环比变化率+0.22%；美元兑人民币（离岸）6.9911，环比-0.017，环比变化率-0.24%；SHIBOR 7天1.59，环比+0.03，环比变化率+1.99%；DR007 1.69，环比+0.09，环比变化率+5.83%；R007 1.51，环比+0.00，环比变化率-0.31%；同业存单（AAA）3M 1.61，环比+0.01，环比变化率+0.47%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比+0.00，环比变化率+0.47% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 收盘价：2025 - 12 - 30，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.49元、105.82元、107.94元、111.83元 [3] - 涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.01%、-0.01%、-0.02%和0.17% [3] - 净基差均值：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.102元、0.048元、0.088元和0.510元 [3] 三、货币市场资金面概况 - 财政：11月一般公共预算收入同比放缓但全年进度偏快，支出降幅收窄，政府性基金收入受地产拖累，专项债发行提速带动支出同比转正 [2] - 金融：11月金融数据整体偏弱，信贷由票据与短贷支撑，居民和企业中长期融资需求走低，社融增速维持在8.5%，M1、M2增速同步下滑 [2] - 央行：2025 - 12 - 30开展3125亿元7天逆回购操作，利率1.4% [2] - 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.247%、1.589%、1.869%和1.585%，回购利率近期回升 [2] 四、价差概况 - 现券期限利差与期货跨品种价差涉及多个组合，如（2TS - TF）、（2TF - T）、（3*T - TL）等 [32][33] 五、两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差及净基差走势等 [35][38][43] 六、五年期国债期货 - 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差及净基差走势等 [47][51] 七、十年期国债期货 - 有十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差及净基差走势等 [54][55] 八、三十年期国债期货 - 涵盖三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差及净基差走势等 [61][63] 策略 - 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2603基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]