| X | | --- | | 12 | | --- | | 免责声明 | 能化板块研发报告 供需双弱持续，原料风险关注 第一部分 前言概要 【行情回顾】 2025 年沥青市场走势由成本、政策及供需格局共同主导。年初低开工 低库存叠加冬储需求释放，现货价格上行；2 月油价走弱，节后需求复苏 不及预期引发累库，叠加美对委制裁扰动原料贴水，期价冲高回落，3 月 委政策反复加剧贴水预期反转。二季度油价宽幅震荡，4 月受衰退担忧与 OPEC + 增产拖累下跌，6 月伊以冲突助推油价大涨，期价同步上行，炼 厂利润持续承压。下半年价格震荡下行，三季度旺季北强南弱，供应充裕叠 加原油走弱压制价格；四季度供应过剩，南北需求陆续收尾致库存攀升，价 格续跌，12 月北方冬储托底稳价，南方供应增量拖累价格下行。 【市场展望】 2026 年沥青行业产能过剩格局未改但出清提速，无新增产能，资源向 有配额及产业链一体化优势炼厂集中，供应环比收紧。作为 "十五五" 开 局年，沥青终端需求启动慢，重心转向存量养护，改性沥青预期存在增量。 上半年在低供应支撑下，库存水平预期整体偏低，但下半年需求偏弱的状态 下，去库速度预期放缓，年底库存水平偏 ...