报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观叙事积极，产业链基本面改善，铁矿石补库需求及供给进入淡季，供需将进入阶段性去化阶段，补库需求支撑价格但高度受产业链利润限制，预计短期以震荡为主 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 国内货币政策和财政政策处于积极储备期，美联储降息周期开启提振大宗商品，短期国内宏观叙事积极，产业链现实端弱平衡，价格窄幅波动；贵金属、有色与黑色系呈“跷跷板”效应，注意市场风险偏好变动；近期黑色系价格回暖，因成材端库存压力缓解、产业链估值回升、铁矿石现货支撑盘面及钢厂进入补库周期 [1] 供应 主流矿山发运年底阶段性冲量，本期周度发运量环比回升，冲量结束外矿发运将进入季节性淡季，国产矿供给也处于淡季，供给端支撑步入偏强阶段 [2] 需求 国内需求企稳小幅回升，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后回升，本期高炉检修和复产互现，河北、山西部分检修高炉月底复产，国内钢厂需求短期有回升趋势，节前补库周期将开始，补库需求将持续释放 [3] 库存 钢厂端进口库存环比回升但仍处近年同期最低水平，关注后期美元货补库全面启动时间；港口库存持续累积，因到港量保持相对高位，预计12月仍趋于累积 [3] 观点 宏观叙事积极，产业链基本面改善，铁矿石供需进入阶段性去化阶段，补库需求支撑价格，高度受产业链利润限制，预计短期震荡为主 [3] 价格 连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨 [3] 策略 区间操作，备兑看涨期权 [3]