报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC供需偏弱，宏观情绪影响减弱，供应小幅回升且仍充裕，下游开工总体小幅下降，社会库存小幅去化但同比高位，综合生产利润有一定修复但同比低位，仓单同期高位压制期货价格，后续关注装置检修和宏观政策动态 [3] - 烧碱现货价格稳中有降，山东去库部分缓解库存压力、江苏累库，供应端开工率小幅提升，液氯价格暂未拖累氯碱利润，需求端氧化铝厂开工稳定、非铝需求转弱，后续关注液氯价格、装置检修和宏观侧反内卷细则落实情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4810元/吨（+33），华东基差 -320元/吨（-43），华南基差 -270元/吨（-43） [1] - 现货价格：华东电石法报价4490元/吨（-10），华南电石法报价4540元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨（+0），电石价格2780元/吨（+0），电石利润 -110元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -760元/吨（+226），PVC乙烯法生产毛利 -336元/吨（+134），PVC出口利润 -16.1美元/吨（+0.0） [1] - 库存与开工：厂内库存30.6万吨（-2.2），社会库存51.4万吨（+0.3），电石法开工率77.46%（+0.45%），乙烯法开工率70.73%（-3.33%），开工率75.42%（-0.70%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量80.7万吨（+4.5） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2273元/吨（+41），山东32%液碱基差 -76元/吨（-57） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价703元/吨（-5），山东50%液碱报价1120元/吨（-20） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1172元/吨（-20），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）564.7元/吨（-22.9），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -237.33元/吨（-22.87），西北氯碱综合利润（1吨PVC）555.00元/吨（+101.01） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存44.22万吨（-2.25），片碱工厂库存2.97万吨（-0.54），烧碱开工率86.00%（+1.50%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.14%（+0.14%），印染华东开工率61.28%（-0.78%），粘胶短纤开工率85.05%（-1.98%） [2] 市场分析 PVC - 供需偏弱，宏观情绪影响减弱，供应小幅回升且2025年新增装置已全部投产仍充裕，下游开工总体小幅下降，出口订单双节前有韧性，社会库存小幅去化但同比高位，综合生产利润有修复但同比低位，电石和兰炭价格下降且利润亏损，仓单同期高位压制期货价格，关注装置检修和宏观政策动态 [3] 烧碱 - 现货价格稳中有降，山东去库部分缓解库存压力、江苏累库，供应端开工率小幅提升且整体开工高位，液氯价格暂未拖累氯碱利润，需求端氧化铝厂开工稳定、非铝需求转弱，关注液氯价格、装置检修和宏观侧反内卷细则落实情况 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡 [4] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]