报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜LME铜涨3.99%至12673.5美元/吨，沪铜主力合约涨1.85%至99220元/吨，国内精炼铜现货进口维系亏损 [1] - 宏观上美联储多数与会者认为若通胀下降可能降息，国内政策密集出台提振市场信心 [1] - 库存方面LME库存降5100吨，Comex库存增2177吨，SHFE铜仓单增5860吨，BC铜仓单维系1053吨 [1] - 需求上铜价走高下游采购谨慎，成交以刚需为主，国内刺激政策推动铜价修复，提醒投资者元旦外盘交易时谨慎操作 [1] 铝 - 隔夜氧化铝、沪铝、铝合金均震荡偏强，氧化铝厂矿石储备高，短期溢价采购情绪低，一季度几矿长协价下调，氧化铝成本下压 [1][2] - 因与电解铝厂长单签订完毕，短期大幅减产可能性低，氧化铝难解下跌压力，现货向期货收敛 [2] - 宏观向好但新疆发运问题解除后铝锭后续累库压力提升，临近元旦下游开工回调，年末资金回笼，现货贴水承压，短期宏微分歧抑制近月上破节奏 [2] 镍 - 隔夜LME镍涨6.47%报16780美元/吨，沪镍涨3.64%报134400元/吨，LME库存维持255186吨，SHFE仓单减712吨 [2] - 升贴水LME0 - 3月维持负数，进口镍升贴水维持400元/吨 [2] - 消息面印尼镍矿商协会称2026年产量或降至2.5亿吨，能源与矿产资源部计划修订镍商品矿产基准价格计算公式 [2] - 基本面镍矿内贸价格和升水平稳，周度镍铁成交价格上涨，不锈钢供给收缩带动库存去化，硫酸镍理论利润转亏，镍钴锂价格走强需求走弱，终端有成本压力，消息面提振股商共振使镍价走强，但实际落地情况未知，需关注市场情绪 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 价格方面平水铜等价格有不同程度下跌，精废价差缩小，下游无氧铜杆等价格下降，冶炼加工粗炼TC持平 [3] - 库存上LME注册+注销不变，上期所仓单增5860吨，总库存增加，COMEX库存增4881吨，社会库存增0.1万吨 [3] - 其他方面LME0 - 3 premium、CIF提单下降，活跃合约进口盈亏大幅下降 [3] 铅 - 价格上平均价等均下降，铅精矿到厂价下降，加工费不变 [3] - 库存LME注册+注销不变，上期所仓单增1528吨，库存降780吨 [3] - 升贴水3 - cash、CIF提单有变化，活跃合约进口盈亏下降 [3] 铝 - 价格无锡、南海报价下降，南海 - 无锡贴水扩大，现货升水不变，原材料价格大多持平，下游加工费部分上涨，铝合金价格下降 [4] - 库存LME注册+注销不变，上期所仓单增50吨，总库存增7998吨，社会库存电解铝增1.2万吨，氧化铝降2.9万吨 [4] - 升贴水3 - cash、CIF提单有变化，活跃合约进口盈亏下降 [4] 镍 - 价格金川镍等部分上涨，镍铁、镍矿部分持平，不锈钢、新能源部分产品价格下降 [4] - 库存LME注册+注销不变，上期所镍仓单减712吨，镍库存降826吨，不锈钢仓单减253吨，社会库存镍增2122吨，不锈钢增1吨 [4] - 升贴水3 - cash、CIF提单有变化，活跃合约进口盈亏从负转正 [4] 锌 - 价格主力结算价、LmeS3等部分有变化，近 - 远月价差缩小，现货、合金、氧化锌等价格下降，周度TC不变 [6] - 库存上期所周度增793吨，LME不变，社会库存降0.6万吨，注册仓单上期所增1403吨，LME减100吨 [6] - 活跃合约进口盈亏从负转正 [6] 锡 - 价格主力结算价、LmeS3下降，近 - 远月价差缩小，SMM现货下降，锡精矿价格上升，国内现货升贴水不变 [6] - 库存上期所周度增382吨，LME不变，注册仓单上期所减133吨，LME增275吨 [6] - 活跃合约进口盈亏从负转正 [6] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，数据区间为2019 - 2025年 [8][9][11][12] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，数据区间为2020 - 2025年 [14][18][19][20] LME库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，数据区间为2019 - 2025年 [21][23][25][26] SHFE库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，数据区间为2019 - 2025年 [27][29][31][32] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，数据区间为2019 - 2025年 [33][35][37][38] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，数据区间为2019 - 2025年 [40][42][44][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，资格号F3013795、Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [47] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉，扎根行业研究，资格号F3080733、Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [47][48] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获分析师荣誉，聚焦有色与新能源融合，资格号F03109968、Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [48]