报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国仍是明年原油市场的焦点，市场普遍认为明年原油市场将大幅供应过剩约200万桶/日，但原油市场已高度二元化，合规油供需结构和库存对价格影响更明显，中国补库吸收大量过剩，其补库需求放缓、进口量下降推动Brent - Dubai价差回升后，OECD原油库存才可能被动累库 [1][2] - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2026年2月交货的纽约轻质原油期货价格跌13美分，收于57.95美元/桶，跌幅0.22%；2月交货的伦敦布伦特原油期货价格跌2美分，收于61.92美元/桶，跌幅0.03%；SC原油主力合约收跌0.36%，报437元/桶 [1] - 本周美国能源信息署（EIA）原油库存周报延迟发布，今年EIA裁减约350名员工中的100多人，因石油市场主要受地缘政治因素影响，交易员不再像以往密切关注美国库存情况，减轻了数据延迟影响 [1] - 本月乌克兰加大对俄罗斯能源基础设施袭击力度，12月至少发生24起针对俄炼油厂、海上油轮等设施袭击事件，加剧俄出口压力，俄政府预计今年石油和天然气收入降至预算收入的23%，创历史新低 [1] - 三名欧佩克代表称因全球石油供应过剩迹象增多，预计欧佩克+本周末会议坚持暂停增产计划，核心成员国1月4日将审议11月做出的暂停第一季度进一步增产决定，原油期货今年下跌17%，有望创2020年疫情以来最大年度跌幅，预测机构预计明年石油供应过剩将创纪录 [1] 投资逻辑 - 市场认为明年原油大幅供应过剩，但市场已高度二元化，合规油供需和库存对价格影响更明显，制裁油与合规油市场有关联，中国补库吸收大量过剩，其补库需求和进口量变化影响OECD原油库存 [2] 策略 - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [3]