报告行业投资评级 - 烧碱行业走势评级为震荡 [1][5][71] 报告的核心观点 - 2026年烧碱供应增加、内需支撑不足、出口增速下降，市场整体供需格局趋于宽松，上行驱动有限，价格中枢预计小幅下移 [1][2][3][67] - 氯碱行业较高的利润敏感度与生产灵活性将对价格形成一定支撑，烧碱难以长期大幅低于成本线运行，2026年烧碱市场是“下有成本支撑，上有供需压制”的宽幅震荡格局，主力合约价格主要运行区间或在2000元/吨 - 2800元/吨 [3][67] 根据相关目录分别进行总结 2025年烧碱行情回顾 - 2025年烧碱盘面是预期与现实的反复拉锯战，主力合约价格运行区间为2092元/吨至3346元/吨，全年行情分四阶段：年初至春节前因供需节奏阶段性错配、下游补库，盘面冲高；春节后至六月因氧化铝新装置投产延迟、需求悲观、成本下移，盘面大幅回调；七月至八月受益于“反内卷”行情和非铝旺季需求，盘面反弹；九月至十二月因非铝需求支撑有限、氧化铝供需矛盾加剧、库存压力增加，盘面加速探底 [12][13] 供应：2026年烧碱供应低速增长 - 2026年烧碱实际落地新产能预计有限，2025年计划新增产能300余万吨/年，实际落地109万吨/年，产能增速2.2%左右；2026年计划投产产能477万吨/年，但受环保政策约束、液氯消化等问题影响，新装置投产不确定性大，预计产能增速或仅在3.3%附近 [19][20][21] - 行业开工中枢或有所下移，烧碱产量低速增长，2025年行业平均开工负荷在87.5%附近，1 - 11月累计产量3992.9万吨，同比增长3.8%；2026年产量增速可能低于产能投放速度，预计行业平均开工负荷或下移，全年产量增速大致维持在2.2%左右 [25][26] 内需：氧化铝需求见顶、非铝支撑不足 - 氧化铝供应过剩，或将给烧碱价格带来负反馈，氧化铝需求占烧碱下游需求约三成，是最重要且最具边际影响力的需求领域；2026年氧化铝投产带来阶段性备碱需求，新增产能对烧碱灌槽需求约45万吨，实际需求增量或仅在30万吨附近；但氧化铝存量产能减产风险拖累烧碱需求，当前动态产能过剩规模约500万吨/年，减产或使烧碱需求减少，无论减产与否都将给烧碱价格带来负反馈 [31][36][38][43] - 非铝下游需求平稳、亮点难寻，非铝下游需求分散，与宏观经济和基础工业发展水平相关，预计保持平稳增长，难以成为驱动烧碱价格的关键性变量，2026年烧碱需求增速或在1%左右 [44][54] 出口：2026年烧碱出口增速预计放缓 - 2025年中国烧碱出口量大幅增加，1 - 11月出口量373.3万吨，同比增长36.7%，出口占比由7.3%提升至9.7%左右，印度尼西亚成为我国烧碱第一大出口贸易伙伴 [54] - 2026年烧碱出口继续保持增长态势，但全球氧化铝供应过剩及MHP工艺氧化镁替代趋势下，出口增速预计放缓，对烧碱价格的支撑作用减弱，出口还存在海外产能增量不及预期、氧化镁替代、贸易政策调整等潜在风险 [65] 投资建议 - 2026年烧碱市场供需格局宽松，盘面或震荡筑底与阶段性弱反弹结合，价格中枢小幅下移，但价格有成本支撑，主力合约价格主要运行区间或在2000元/吨 - 2800元/吨 [3][67]