总体PMI数据 - 2025年12月制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，时隔8个月重回扩张区间[2] - 2025年12月非制造业商务活动指数为50.2%，重回扩张区间[2] - 2025年12月综合PMI产出指数为50.7%，较前月回升1.0个百分点[2][3] 制造业PMI细分数据 - 制造业生产指数回升1.7个百分点至51.7%[2] - 制造业新订单指数回升1.6个百分点至50.8%，为下半年首次重返扩张区间[2] - 新出口订单指数回升1.4个百分点至49.0%，收缩步伐显著放缓[2] - 大型企业制造业PMI回升1.5个百分点至50.8%，中型企业回升0.9个百分点至49.8%，小型企业回落0.5个百分点至48.6%[2] 非制造业PMI细分数据 - 建筑业商务活动指数回升3.2个百分点至52.8%[3] - 服务业商务活动指数小幅回升0.2个百分点至49.7%，仍位于收缩区间[3] 核心观点与驱动因素 - 制造业景气回升主要源于外贸环境缓和窗口期带来的不确定性降低[2] - 非制造业景气回升主要受建筑业拉动，与南方气温偏高和两节临近赶工有关[3] - 新一轮需求扩张或已从大型制造业企业开启，未来将向中、小型企业传导[2] 风险提示 - 存在增量政策部署不及预期的风险[3] - 全球贸易保护主义升温下，外部环境仍面临不确定性风险[3]