报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油投资评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；沥青投资评级未明确体现星标含义，但从星级表推测为三颗星[2][7] 报告的核心观点 - 能源市场整体受供应过剩影响，各细分领域虽有不同因素扰动，但整体价格中枢下移或维持偏弱态势[3][4] 根据相关目录分别总结 原油 - 当前油价基本面由供应过剩主导，EIA预测2026年布伦特和WTI原油均价分别为55美元/桶和51美元/桶，全球库存可能每日增加超200万桶，即便考虑欧佩克+实际产量低于目标约130万桶/日，仍难改库存累积趋势，地缘冲突溢价呈脉冲式上涨，市场担忧长线供应过剩，油价中枢下移[3] 燃料油&低硫燃料油 - 俄乌停火困难，中东及俄罗斯装船进度放缓，地缘因素短期扰动市场；需求上，炼厂利润改善和美国对委内瑞拉石油出口封锁或提振高硫燃料油进料需求，但新加坡库存和浮仓库存累积，高库存压力显著；低硫燃料油供应受海外炼厂开工影响，此前阿祖尔炼厂维护，短期到港压力有限，随着该厂重启和丹格特炼厂检修，供应预计恢复，2026年首批出口配额与去年持平，需求端船用燃料消费受高硫替代影响持续偏弱，年末旺季或边际回暖但难改疲软态势，市场预计维持偏弱运行，需关注俄罗斯柴油出口禁令延长影响[4] 沥青 - 上周商业库存去化乏力，厂库结束去库出现累库拐点；美委局势升级使委内瑞拉原油流向亚洲量大幅下降，重质原料供应不稳定，油价反弹和稀释沥青贴水走强从成本端对BU构成底部支撑[5]