报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年是熊市向牛市过渡的一年，锂成为资金多头配置的优选，预计锂价运行中枢抬升，但因全年仍有小幅过剩预期，节奏上较为曲折，上半年倾向于逢低买入，下半年供应弹性提升后灵活把握套保节奏 [62] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 2025年锂价走势以年中为界，上半年价格跌至锂辉石现金成本附近，下半年行情启动，三季度动储双轮驱动叠加新矿产资源法影响，资金扭转空头思路，交易周期拐点出现，年末碳酸锂价格自低点翻倍有余，监管政策无法改变上涨趋势 [4][10] 市场展望 - 宏观层面流动性宽松，市场风险偏好上升，国家战略导向鼓励能源转型，行业趋势向好 - 需求端新能源汽车补贴退坡增速放缓，储能爆发式增长接力支撑碳酸锂消费，电池厂扩产增加碳酸锂月消费量，企业“保供”思路主动补库减少现货流通货源助推价格上行 - 供应端高价刺激新投产、复产及爬产速度加快，下半年供应弹性增加匹配需求，上半年矿山及冶炼厂惜售可能导致二季度阶段性错配 - 交易逻辑上锂作为能源转型关键矿产，行业“反内卷”下长期趋势向好，2026年是过渡年，建议套保头寸灵活把握 [5] 动力增速放缓，储能不负众望 新能源汽车市场增速放缓 - 中国市场：2025年以旧换新补贴支撑新能源汽车消费，1 - 11月补贴申请超1120万份，占汽车销量超1/3，其中超57%为新能源车；2026年以旧换新补贴按车价比例且低价车补贴退坡，新能源车购置税减半，预计2026年中国新能源乘用车销量增速达16%至1780万辆 [15][16] - 海外市场：2025年美国终止IRA补贴，四季度销量断崖式下降，部分车企转向燃油车或其他领域；欧洲在新增补贴刺激下1 - 11月新能源汽车销量增长29%至343.4万辆，预计2026年欧洲市场新能源乘用车渗透率仍能增长，全球新能源乘用车销量增长14%至2410万辆 [25][28][29] 储能经济性带动爆发式增长 - 中国市场：储能电站有容量租赁、电力现货市场套利、辅助服务补偿、容量补偿四类收益渠道，政策与市场双驱动下，2026年储能装机高增长确定性强，独立储能占比将达90 - 95%，预计新增45 - 50GW [36][38] - 海外市场：北美电力缺口大，美国储能发展短期受政策影响但需求持续增长；欧洲计划投入1000亿欧元推动能源转型，预计2026年电池储能部署量增加41.9GWh，同比增长41%；全球储能市场整体高速增长，中性假设下2026年储能电池出货量增速达50% [40][41] 企业思路切换至“保供”模式，可能收紧流通货源 - 过去两年企业各环节去库，上行周期产业吸取教训，2026年可能切换至乐观模式，主动补库产生额外囤货需求 [43][44] 供应弹性仍需时间释放 矿山新投产、爬产和复产增加供应弹性 - 2021 - 2022年高锂价刺激新增产能投放，2023 - 2026年每年新增40 - 50万吨，2027 - 2028年降至20万吨以下，产量增长洪峰预计于2026H2 - 2027H1到达 - 2026年新增产能多点开花，还有复产带来的增量，预计将刺激矿山加速投产、爬产和复产，保守预计2026年全球锂资源增长26%至206.6万吨 [50][52][53] 冶炼产能仍有扩张，自有矿比例提高 - 国内代工产能几乎拉满，开工率不再提高，部分高成本产能闲置，依赖中资矿山扩产提高自有矿比例，2026年自给率进一步提高，还有转产和回收带来部分增量 - 当前锂盐厂库存低，2026年长协签订比例预计更低，冶炼厂补充自身库存需较长时间，月产量增长也可能无法流通 [56][57]