投资评级 - 报告给予中国石油（601857.SH）“优于大市”的投资评级，并予以维持 [2][3] 核心观点 - 控股股东中国石油集团计划增持28-56亿元股份，并已完成首次增持，彰显对公司未来发展信心 [4][5][7] - 硫磺价格大幅上涨，公司作为国内硫磺产能龙头（超过350万吨/年），业绩有望显著提升 [5][8] - 在行业产能过剩背景下，国内政策严控新增产能，公司作为炼油、乙烯、芳烃龙头有望受益于行业格局优化 [5][6][9] - 基于上述积极因素，报告维持公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1674亿元、1709亿元、1740亿元 [6][10] 集团增持详情 - 中国石油集团计划自2025年4月8日起12个月内，增持公司A股及H股股份，拟增持金额不少于人民币28亿元，不超过人民币56亿元 [5][7] - 截至2025年12月29日，中国石油集团已累计增持公司3000万股A股股份，约占公司已发行总股份的0.02% [4][5] - 截至同期，中国石油集团全资子公司Fairy King Investments Ltd.累计增持公司1189.6万股H股股份，约占公司已发行总股份的0.01% [4] 硫磺业务分析 - 硫磺是炼化副产品，因供给端俄罗斯炼厂遭袭停产，需求端磷肥、制酸需求刚性，供需呈紧平衡，价格自2024年下半年起持续上行 [5][8] - 目前国内固体硫磺均价达3750元/吨，液体硫磺均价达3800元/吨，同比涨幅均超过150% [5][8] - 公司旗下炼厂合计硫磺产能超过350万吨/年，且硫磺作为副产物，成本以固定费用为主，价格上涨将显著增厚利润 [5][8] 行业格局与公司地位 - 全国炼油产能已突破10亿吨/年，为全球第一，但产能利用率已跌至70%左右，结构性过剩超过3亿吨 [6][9] - 国内大宗石化产品如烯烃和芳烃也已供给饱和，2024年底国内聚烯烃年产能7800万吨，产量6225万吨，过剩1000万吨以上；PTA产能达8601.5万吨，产量7180万吨，过剩近1000万吨 [6][9] - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》指出将严格执行新建炼油项目产能减量置换，严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏 [6][9] - 公司作为国内炼油、乙烯、芳烃龙头，有望在行业供给侧优化中充分受益 [5][6][9] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1674亿元、1709亿元、1740亿元 [6][10] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.91元、0.93元、0.95元 [6][10] - 基于2025年12月30日A股收盘价10.25元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为11.2倍、11.0倍、10.8倍 [6][10][11] - 报告提供了详细的财务预测表，涵盖2023-2027年的资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务指标 [14]