报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 玉米期货本周先涨后跌，主力2603合约收盘价2226元/吨，较上周涨4元/吨美玉米出口旺季有供应压力，但出口状况好且结转库存预测值下调有支撑国内东北产区售粮进度快，基层惜售，粮源多到粮库和贸易企业，饲料企业有库存，深加工企业库存低、提价采购意愿不强华北黄淮产区售粮四成，基层出粮积极性回升，下游走货慢，加工企业高价补库意愿低盘面短期波动大，建议观望 [8] - 玉米淀粉期货上下震荡，主力2603合约收盘价2515元/吨，较上周涨1元/吨新季玉米上市使原料供应充裕，行业开机好，供应端有压力截至12月24日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量110.2万吨，周增幅2.61%，月增幅3.09%，年同比增幅25.37%元旦及春节备货或提振需求，木薯淀粉涨价使部分下游客户采购玉米淀粉，需求增加盘面短期维持震荡 [10] 各目录总结 周度要点小结 - 玉米行情回顾是本周先涨后跌，展望是美玉米有压力也有支撑，国内东北和华北黄淮产区情况不同，盘面短期波动大，建议观望 [8] - 玉米淀粉行情回顾是上下震荡，展望是供应有压力但需求或提振，盘面短期维持震荡 [10] 期现市场 - 期货价格及持仓：本周玉米期货3月合约和玉米淀粉期货3月合约均冲高回落，玉米总持仓量1009261手，较上周增5461手，淀粉总持仓量195489手，较上周增3391手 [16] - 前二十名净持仓：本周玉米期货前二十名净持仓为 -168889，净空持仓增加；淀粉期货前二十名净持仓为 -31610，净空持仓减少 [23] - 期货仓单：黄玉米注册仓单量为39395张，玉米淀粉注册仓单量为12355张 [29] - 现货价格及基差：截至2025 - 12 - 30，玉米现货均价2351.76元/吨，玉米活跃合约3月期价和现货均价基差 +125元/吨；玉米淀粉吉林报2700元/吨，山东报2800元/吨，本周现货价格平稳，玉米淀粉3月合约期价和吉林长春现货基差185元/吨 [34][39] - 期货月间价差：玉米3 - 5价差报 -29元/吨，淀粉3 - 5价差报 -50元/吨，均处于同期中等水平 [45] - 期货价差：淀粉 - 玉米3月合约价差报289元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为410元/吨，环比上周持平 [53] - 替代品价差：截至2025 - 12 - 30，小麦 - 玉米价差报164.41元/吨；2025年第51周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差在712元/吨，环比上周收窄13元/吨 [59] 产业链情况 - 玉米 - 供应端库存：截至2025年12月19日，广东港内贸玉米库存22.4万吨，较上周增3.30万吨，外贸库存27.8万吨，较上周增1.60万吨；北方四港玉米库存180.3万吨，周环比增1.1万吨，当周下海量82.7万吨，周环比增14.30万吨 [49] - 供应端售粮进度：截至12月25日，全国主产区农户玉米总进度1为45%，较上周增3%，总进度2为42%，较上周增2%，东北、华北、西北情况各有不同 [61] - 供应端进口：2025年11月普通玉米进口总量56.00万吨，为今年最高，较上年同期增26.00万吨，增加86.67%，较上月同期增20.00万吨 [65] - 供应端饲料企业库存：截至12月25日，全国饲料企业平均库存29.88天，较上周减少0.10天，环比下跌0.33%，同比下跌1.68% [69] - 需求端存栏：三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%；截止10月末，能繁母猪存栏3090万头，环比减少45万头，下降1.12% [73] - 需求端养殖利润：截至2025 - 12 - 26，自繁自养生猪养殖利润报 -130.11元/头，外购仔猪养殖利润报 -162.8元/头 [77] - 需求端加工利润：截至2025 - 12 - 30，玉米淀粉加工利润吉林报 -50元/吨；玉米酒精加工利润河南报 -399元/吨，吉林报 -767元/吨，黑龙江报 -265元/吨 [82] 产业链情况 - 玉米淀粉 - 供应端企业库存：截至2025年12月24日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量337.8万吨，增幅4.26% [86] - 供应端开机率及库存：本周（2025年12月25日 - 12月31日）全国玉米加工总量63.11万吨，较上周减少0.42万吨，玉米淀粉产量32.75万吨，较上周减少0.33万吨，开机率59.86%，较上周降低0.6%；截至12月31日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量112.3万吨，较上周增加2.10万吨，周增幅1.91%，月增幅3.09%，年同比增幅24.64% [90] 期权市场分析 - 截至12月31日，玉米主力2603合约对应期权隐含波动率为11.32%，较上周10.28%回升1.04%，处于20日、40日、60日历史波动率中等水平 [93]