报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周贵金属市场高位波动显著加剧，白银价格大幅回调，下跌外溢影响传导至其他品种，虽周三盘中企稳反弹，但整体波动幅度放大，多空博弈加剧 [7] - 美联储12月会议纪要显示官员降息立场分歧加剧，若通胀下降多数官员支持进一步降息，前期数据弱于预期提振市场对2026年美联储多次降息预期，美联储或重启扩表保证准备金供应，提振流动性预期 [7] - 流动性趋于宽松且降息预期仍存，贵金属中期看多逻辑未明显松动，中长期以逢低布局思路对待，但前期白银上涨加剧多头减仓，市场波动放大，需谨慎回调风险，后续关注金银比修复机会 [7] - 短期贵金属市场震荡回调态势或将延续，但逢低买盘需求较强给予底部支撑，伦敦金关注4500美元/盎司阻力位和4300美元/盎司支撑位，伦敦银关注80美元/盎司阻力位和70美元/盎司支撑位 [7] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 本周贵金属市场高位波动加剧，白银因获利了结大幅回调，影响传导至其他品种，周三企稳反弹但波动放大，多空博弈加剧 [7] - 美联储官员降息立场分歧加剧，通胀下降多数官员支持进一步降息，前期数据提振2026年多次降息预期，或重启扩表保证准备金供应，提振流动性预期 [7] - 流动性宽松且降息预期仍存，贵金属中期看多逻辑未变，中长期逢低布局，但白银上涨致多头减仓，市场波动大，谨慎回调风险，关注金银比修复机会 [7] - 短期市场震荡回调或延续，逢低买盘有支撑，伦敦金阻力4500美元/盎司、支撑4300美元/盎司，伦敦银阻力80美元/盎司、支撑70美元/盎司 [7] 期现市场 - 本周贵金属市场受多头获利了结影响承压回调 [8] - 截至2025 - 12 - 31，沪银主力2602合约报17074元/千克，周环比跌6.80%；沪金主力2602合约报977.56元/克，周环比跌3.81% [12] - 本周外盘黄金ETF净持仓量小幅增加，截至2025 - 12 - 30，SPDR黄金ETF持有量报1071.99吨，环比增加0.70%；SLV白银ETF持仓量报16455吨，环比减少0.90% [13][17] - 截至12月16日，COMEX黄金净多头持仓增加，白银环比大幅减少，COMEX黄金净持仓报233978张，环比增加4.50%；COMEX白银净持仓报36352张，环比减少18.69% [18][22] - 本周黄金白银基差走弱，截至2025 - 12 - 30，沪金主力合约基差报 - 1.84元/克，基差率 - 0.19%；沪银主力合约基差报 - 185元/千克，基差率 - 1.02% [23][25] - 本周海内外交易所黄金库存增加，交易所白银库存减少，截至2025 - 12 - 30，COMEX黄金库存报36255525.05盎司，环比增加0.37%；上期所黄金库存报97692千克，环比增加6.52%；COMEX白银库存报449727730盎司，环比减少0.80%；上期所白银库存报16455千克，环比减少0.90% [28][32] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年11月，白银及银矿砂进口数量均录得增加，中国白银进口数量报263505.88千克，环比增加9.90%；银矿砂及其精矿进口数量报180915984千克，环比增加21.23% [34][38] - 下游因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳，截至2025年11月，当月集成电路产量报4390000块，同比增速报15.6% [40][43] 白银供需情况 - 白银供需呈现紧平衡格局，截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3% [45][49] - 白银供需缺口呈逐年缩小态势，截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%；白银需求总计报1164.1百万盎司，同比下降3%；白银供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26% [52][54] 黄金产业情况 - 本周黄金饰品价格跟随金价上涨，截至2025 - 12 - 25，中国黄金回收价报998.50元/克，环比上涨2.95%；老凤祥、周大福黄金报1398元/克，周六福黄金报1383元/克 [56][60] 黄金供需情况 - 世界黄金协会报告显示，2025 Q3黄金ETF投资需求大幅增长，央行在三季度净购金约220吨，2025前三季度累计634吨 [62] 宏观及期权 - 本周美元指数震荡偏弱，10年美债收益率小幅收涨 [67] - 10年 - 2年美债利差小幅收窄，CBOE黄金波动率上升 [71] - 2025年第三季度各国央行购金220吨，季度环比增长28%，扭转年初下滑态势，尽管金价高位，第三季度全球央行净购金量仍达220吨，环比增长28%，同比增长10%，年初至今净购金总量达634吨，低于过去三年高位但高于2022年前水平 [80][82]