报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝主力合约轻仓震荡交易 [6] - 氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易 [7] - 铸铝主力合约轻仓震荡交易 [9] - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75] 周度要点小结 电解铝 - 基本面原料端氧化铝价低位运行，铝厂冶炼利润较好，开工积极；供给端开工率稳中有增，供给增量零星稳定；需求端下游开工走弱，铝价高位抑制采买，产业库存小幅积累；沪铝基本面或处于供给稳中小增、需求淡季阶段，受宏观预期利好铝价维持高位震荡 [6] 氧化铝 - 基本面原料端土矿价格偏稳，港口库存小幅回升；供给端产能开工高位，供给库存偏多，后续供给量有望收减；需求端国内电解铝产能及开工以稳为主，氧化铝需求量稳定；基本面或处于供给小幅收敛、需求持稳阶段 [7] 铸造铝合金 - 基本面供给端铝价高位，“两新”政策和“反向开票”制度带动废铝价格走高，铸铝成本支撑坚固，但受环保政策和原料供给紧张影响，产量有收减压力；需求端消费淡季，需求转弱，高价抑制下游采买，现货成交清淡；基本面或处于供给收敛、需求转弱阶段 [9] 期现市场 价格走势 - 截至2025年12月31日，沪铝收盘价22950元/吨，较12月24日涨695元/吨，涨幅3.12%；伦铝收盘价2986.5美元/吨，较12月22日涨41.5美元/吨，涨幅1.41% [12] - 截至2025年12月31日，氧化铝期价2602元/吨，较12月24日涨54元/吨，涨幅2.12%；铸铝合金主力收盘价21855元/吨，较12月24日涨375元/吨，涨幅1.75% [16] 比值与价差 - 截至2025年12月31日，电解铝沪伦比值为7.54，较12月24日下降0.31 [13] - 截至2025年12月31日，铝锌期货价差为350元/吨，较12月24日减少550元/吨；铜铝期货价差为75315元/吨，较12月24日增加1545元/吨 [22] 持仓情况 - 截至2025年12月31日，沪铝持仓量为665773手，较12月24日增加3549手，增幅0.54%；沪铝前20名净持仓为4602手，较12月24日增加15645手 [19] 现货市场 - 截至2025年12月31日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价均为2685元/吨，较12月24日分别下跌20元/吨、35元/吨、35元/吨，跌幅分别为0.74%、1.3%、1.3%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为22450元/吨，较12月24日上涨500元/吨，涨幅2.28% [27] - 截至2025年12月31日，A00铝锭现货价为22520元/吨，较12月24日上涨480元/吨，涨幅2.18%；现货贴水220元/吨，较上周下跌30元/吨 [30] - 截至2025年12月30日，LME铝近月与3月价差报价为 -32.4美元/吨，较12月19日增加7.75美元/吨 [29] 产业情况 库存 - 截至2025年12月30日，LME电解铝库存为514250吨，较12月19日减少5350吨，降幅1.03%；截至12月26日，上期所电解铝库存为128508吨，较上周增加7998吨，增幅6.64%；截至12月29日，国内电解铝社会库存为589000吨，较12月22日增加52000吨，增幅9.68% [34] - 截至2025年12月31日，上期所电解铝仓单总计为81669吨，较12月24日增加5233吨，增幅6.85%；截至12月30日，LME电解铝注册仓单总计为447475吨，较12月19日增加1675吨，增幅0.38% [34] 原料 - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为2619万吨，环比增长3万吨；2025年11月，当月进口铝土矿1510.90万吨，环比增加9.76%，同比增加22.5%；1 - 11月，进口铝土矿18595.98万吨，同比增加29.33% [38] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为16900元/吨，较上周环比增长100元/吨；2025年11月，铝废料及碎料进口量162756.17吨，同比增加17.7%；出口量71.53吨，同比减少1.7% [44] 产品产量与进出口 - 2025年11月，氧化铝产量为813.8万吨，同比增加7.6%；1 - 11月，累计产量8465.7万吨，同比增加8.4%；11月，氧化铝进口量为23.24万吨，环比增加22.74%，同比增加134.12%；出口量为17万吨，环比减少5.56%，同比减少10.53%；1 - 11月，累计进口97.01万吨，同比减少30.93% [47] - 2025年11月，电解铝进口量为14.61万吨，同比减少2.79%；1 - 11月，累计进口235.03万吨，同比增加19.05%；11月，出口量为5.3万吨；1 - 11月，累计出口25.9万吨；2025年1 - 10月全球铝市供应缺口 -10.87万吨 [50] - 2025年11月，电解铝产量为379.2万吨，同比增加2.5%；1 - 11月，累计产出4116.5万吨，同比增加2.5%；11月，国内电解铝在产产能为4443.4万吨，环比持平0%，同比增加1.13%；总产能为4524.2万吨，环比增加0.02%，同比增加0.49%；开工率为98.21%，较上月下降0.03%，较去年同期下降0.62% [54] - 2025年11月，铝材产量为593.1万吨，同比减少0.4%；1 - 11月，累计产量6151.1万吨，同比减少0.1%；11月，进口量24万吨，同比减少14%；出口量57万吨，同比减少14.8%；1 - 11月，进口量360万吨，同比增加4.4%；出口量559万吨，同比减少9.2% [58] - 2025年11月，再生铝合金当月建成产能为126万吨，环比减少0%，同比增加15.96%；产量为70万吨，环比增加15.07，同比增加7.12% [61] - 2025年11月，铝合金产量为173.9万吨，同比增加17%；1 - 11月，累计产量1745.6万吨；11月，进口量7.32万吨，同比减少28.2%；出口量3.06万吨，同比增加51.56%；1 - 11月，进口量91.47万吨，同比减少17.35%；出口量25.93万吨，同比增加17.26% [64] 相关市场情况 - 2025年11月，房地产开发景气指数为91.9，较上月减少0.52，较去年同期减少0.61；2024年1 - 11月，房屋新开工面积为53456.7万平方米，同比减少20.58%；房屋竣工面积为39453.93万平方米，同比减少17.58% [67] - 2025年1 - 11月，基础设施投资同比增加0.13%；11月，中国汽车销售量为3428998辆，同比增加3.4%；产量为3531579辆，同比增加2.76% [70] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75]