美联储资产负债表结构与历史 - 美联储资产负债表通过“双边记账”影响金融体系，扩表操作分为常规公开市场操作、量化宽松和准备金管理购买三类[1] - 截至2025年12月24日，美联储总资产为6.63万亿美元，其中证券持有占比94.70%，美国国债（4.23万亿美元）和抵押贷款支持证券（2.05万亿美元）是核心资产[12] - 负债端主要由银行准备金（2.98万亿美元，占44.94%）、流通中货币（2.44万亿美元，占36.77%）和美国财政部一般账户（8015.37亿美元，占12.09%）构成[12][13] - 美联储资产负债表历史可分为四个阶段：模式探索（1914-1940）、制度确立（1941-2007）、突破常规（2008-2019）和灵活应对（2020至今）[2][18] 近期政策操作与规模变动 - 2025年10月，美联储宣布结束量化紧缩（QT），12月启动准备金管理购买（RMP）以管理银行准备金水平[10][36] - 为应对新冠疫情，美联储在2020年启动“无限QE”，资产负债表规模从约4万亿美元迅速扩张至近9万亿美元[34][35] - 为应对高通胀，美联储于2022年6月启动量化紧缩，初期每月缩减950亿美元资产，资产负债表规模从8.4万亿美元降至约6.1万亿美元[36] 资产配置影响与市场含义 - 统计显示，缩表对美债收益率的影响比扩表更确定显著，两次缩表周期开始后120个交易日，10年期和2年期美债收益率平均分别上行66个基点和133个基点[3][38] - 扩表对美债收益率下降的影响集中在政策宣布后的30个交易日，随后减弱[3][38] - 缩表对美元指数的影响偏向短期，政策公布后30个交易日内平均升值幅度为3.9%[3][38] - 无论是扩表还是缩表，对美股（标普500指数）涨跌的指向均不明确，需结合宏观经济基本面分析[3][38]