报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短线沪镍偏强调整，关注MA5支撑，测试13.6前高阻力位；预计不锈钢期价偏强调整，关注上方区间1.32 - 1.36 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周沪镍主力延续上涨，周线涨跌幅为+4.81%，振幅8.99%，收盘报价132850元/吨；不锈钢延续上涨，周线涨跌幅为+1.31%，振幅2.78%，收盘报价13125元/吨 [7] - 宏观面，美联储“大多数”官员预计12月后适合继续降息，2026年625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达；基本面，菲律宾进入雨季镍矿进口量回落，印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应趋紧；冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产，产量处于高位但成本支撑增强；需求端，不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善预计排产量高位，新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量；国内镍库存延续累增，海外LME库存增长放缓；技术面，成交放量持仓增加，多头氛围较重 [7] - 原料端，菲律宾进入雨季且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧，印尼明年RKAB计划大幅削减配额，镍铁生产面临减产压力；供应端，不锈钢厂生产利润改善，预计产量降幅有限，供应压力仍存；需求端，下游需求转向淡季，不锈钢出口量下降，市场采购意愿不高，全国不锈钢社会库存维持季节性小幅下降；技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围增加 [7] 期现市场情况 - 本周沪镍不锈钢期货价格上涨，截至12月31日，沪镍收盘价为132850元/吨，较上周上涨4850元/吨；不锈钢收盘价为13125元/吨，较上周上涨50元/吨；平均价:镍生铁(1.5 - 1.7%)价格为3300元/吨，较上周上涨50元/吨；平均价:镍铁(7 - 10%):全国价格为915元/镍，较上周上涨15元/镍 [13] - 本周沪镍基差上涨、不锈钢基差下跌，截至12月31日，电解镍现货价为137550元/吨，基差为4700元/吨；不锈钢收盘价为13550元/吨，基差为425元/吨 [18] - 本周镍不锈钢比值上涨、锡镍比值下跌，截至12月31日，上期所镍不锈钢价格比值为10.12，较上周上涨0.33；上期所锡镍价格比值为2.43元/吨，较上周下跌0.24 [26] - 本周沪镍前20净买单量下滑、不锈钢前20净买单量震荡，截至2025年12月31日，沪镍前20名净持仓为 - 54386手，较2025年12月25日减少1322手；不锈钢前20名净持仓为 - 14200手，较2025年12月25日增加2118手 [32] 产业链情况 供应端 - 镍矿港口库存下降，电积镍生产利润盈利，截至12月26日，全国主要港口统计镍矿库存为1376.47万吨，较上周下降62.67万吨；截至12月31日，电积镍的生产利润为18350元/吨，较上周增加6250元/吨 [38][39] - 国内电解镍产量缓增，进口量下滑，2025年9月，电解镍产量为36795吨，同比增加0.25%；2025年11月，精炼镍及合金进口量为12840.486吨，同比增加29.18%；1 - 11月，精炼镍及合金累计进口209244.351吨，同比增加157.2% [44] - 上期所库存增长、LME镍库存持稳，截至1月2日，上海期货交易所沪镍库存为45544吨，较上周增加1090吨；截至12月31日，LME镍库存为255186吨，较上周增加426吨 [51][52] 需求端 - 300系产量持稳增加，出口量下降，2025年11月，不锈粗钢总产量为349.31万吨，环比下降0.59%；其中400系产量为68.94万吨，环比增加4.49%；300系产量为176.17万吨，环比下降2.13%；200系产量为104.2万吨，环比下降1.14%；2025年11月，不锈钢进口量为10.91万吨，环比下降1.26万吨；不锈钢出口量为33.3万吨，环比增加3.27万吨；1月，累计净进口量 - 246.95万吨，同比下降22.39万吨 [56] - 佛山无锡300系去库趋势，截至12月26日，佛山不锈钢库存为264500吨，较上周下降21646吨；无锡不锈钢库存为544038吨，较上周下降9489吨 [61] - 不锈钢生产利润下降，截至12月31日，不锈钢生产利润为11元/吨，较上周下降206元/吨 [66] - 房地产业弱势下行，家电行业有降有升，2025年1 - 11月，房屋新开工面积为53456.7万平方米，同比下降20.5%；房屋竣工面积为39453.93万平方米，同比下降18%；房地产开发投资为78590.9万平方米，同比下降15.9%；2025年11月，空调产量为1502.6万台，同比下降23.64%；家用电冰箱产量为944.2万台，同比增加9.67%；家用洗衣机产量为1201.3万台，同比增加7.96%；冷柜产量为261.9万台，同比增加7.17% [70] - 汽车产业表现较好，机械行业企稳改善，2025年11月中国新能源汽车产量为353.2万辆，同比增加9.5%；销量为342.9万辆，同比增加11.3%；2025年11月，挖掘机产量为33623台，同比增加14.3%；大中型拖拉机产量为22592台，同比增加8.11%；小型拖拉机产量为9000台，同比下降25% [73]