报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年多晶硅终端需求大概率下滑，但“反内卷”和行业自律指引下企业按需定销，抬升价格中枢，价格难以跌破45000元/吨，极端假设下价格高点参考75000元/吨，期货价格整体偏强，建议单边逢低买入，套利上多多晶硅、空工业硅 [5][46] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 供需展望：2026年国内光伏项目受成本增加和电价下行挤压，新增装机量同比下滑超20%至240GW左右；美国因政策取消补贴、提高成本，新增装机同比下滑；欧洲补贴退坡、电力消纳能力制约，新增装机同比或下滑至67GW附近；印度、巴西等新兴市场贡献增量，预计全球新增光伏装机量540GW，组件需求600GW左右，中国硅片需求600GW附近；供应上，反内卷和行业自律下多晶硅按需定销，产量控制在105万吨以内，全行业供应135万吨 [4][45] - 交易逻辑：2026年多晶硅终端需求下滑，“反内卷”和行业自律约束低价内卷，抬升价格中枢，价格法和反不正当竞争法使价格难跌破45000元/吨，极端假设下价格高点参考75000元/吨，期货价格整体偏强 [5][46] - 策略推荐：单边以偏多思路参与，价格区间参考（45000,75000）；套利为多多晶硅、空工业硅 [7] 基本面情况 - 行情回顾：2024年12月行业自律、下游补库，现货和期货价格提涨；136号文后终端抢装，多晶硅高库存下现货价格上涨难，期货震荡；4月后抢装退坡，一线企业降价去库，期货价格大幅回落；5 - 6月全产业链价格下跌，期货跌破现金成本线；7月后“反内卷”、产能整合预期下资金推高期货价格；9月后产能整合推进慢，盘面震荡；12月交易仓单少和平台公司落地，价格突破60000元/吨 [9] - 需求：2026年全球新增光伏装机量同比下滑8.62%至530GW。国内终端需求方面，2025年新增光伏装机有望达300GW，2026年受电价下降和成本上移挤压，预计新增装机量230 - 240GW区间，同比下滑超20%；海外终端需求方面，美国因政策补贴取消，新增装机量同比下滑至35GW附近，欧洲经济承压、电网未改造，新增装机量同比下滑至65 - 67GW，印度等新兴市场贡献需求增量；硅片、电池、组件行业自律、库存中性、利润承压，按需排产，2026年光伏组件出口量或维持同比不增，电池出口量同比增加，国内光伏组件排产530 - 540GW，电池排产570 - 580GW，硅片排产600 - 610GW左右，多晶硅需求同比下滑至108 - 110万吨附近 [13][20][25] - 供应：反内卷和行业自律推进约束2026年多晶硅产量在105万吨以内。“多晶硅产能整合收购平台”落地，但推进需解决资金和细节问题，2026年收购产能规模40万吨附近，对实际供应影响有限，实际供应关注行业自律执行情况。若自律倡议执行，产量难超105万吨，即便未执行，企业核心目标去库，产量亦需压减至105万吨以内 [37][38] - 库存：目前多晶硅企业工厂库存接近30万吨，全行业库存现金占用100 - 120亿元，2026年行业按需定销，部分企业去库释放现金流，部分企业或小幅累库，全行业总库存有望小幅去化 [41] 后市展望及策略推荐 - 基本面展望：同前言概要的供需展望内容 [45] - 交易逻辑分析：同前言概要的交易逻辑内容 [46] - 操作策略：单边逢低买入；套利为多多晶硅、空工业硅 [46]