报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为“中性”，且为维持评级 [1][43] 报告核心观点 - 报告核心观点为“创新药2026前瞻，出海从‘元年’到‘大年’，‘货’与‘船’并重：关注点从‘BD’到‘CDP’”[1][2] - 行业观点建议聚焦核心资产，进入强α阶段，认为CDP（海外临床开发）的重要性大于BD，Milestone的重要性大于低成熟度数据[2] - 行业逻辑不变，基本面持续向好，但出海仍具不确定性，从“研”到“发商”的产业链延伸前路漫漫[2] - BD是起点不是终点，需关注后续临床开发和商业化[2] 根据相关目录分别总结 本周观点 - 本周（2025年12月22日至26日）沪深300指数上涨1.95%，医药生物板块下跌0.18%，在31个一级子行业中排名第25位[2][8] - 医药子板块中，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务本周涨跌幅分别为0.05%、-0.10%、0.08%、-1.66%、-0.67%、-0.25%[2][8] - 创新药出海模式多元化，包括“借船出海”（经典BD交易）、“造船出海”（自建团队）、“Co-D合作开发”（如传奇生物、百利天恒、信达生物）、“拼船出海”（设立NewCo，如康诺亚）以及多元出海（如恒瑞医药）[12] - 评估合作方“船”的质量，需关注其海外临床开发计划，例如阿斯利康的CDP map展示了其临床试验数量多、阶段晚（多为3期注册临床）、布局全、进度透明且规划具有互补性和阶梯配置的特点[12] - 近期BD交易案例：加科思与阿斯利康就泛KRAS抑制剂JAB-23E73达成合作，加科思可获得1亿美元首付款及最高达19.15亿美元的里程碑付款[19]；先声药业与Ipsen就ADC药物SIM0613达成授权，先声药业有权收取最高达10.6亿美元的款项[20]；荃信生物与LE2025就双抗QX027N达成合作[21] 科创板及港股申报情况 - 港股方面，截至2025年12月26日，医药生物行业申报企业共70家（不含失效与撤回），其中聆讯通过4家（瑞博生物、精锋医疗-B、卓正医疗、同仁堂医养），处理中66家[22][24] - 科创板方面，近期申报企业包括已受理的苏州同心医疗、深圳汉诺医疗、苏州信诺维医药，已问询的深圳核心医疗、北京鞍石生物、珠海泰诺麦博制药，以及注册生效的深圳北芯生命科技、百奥赛图等[23] 行情动态 - 2025年初至今（至12月26日），医药板块收益率14.29%，同期沪深300收益率18.36%，医药板块跑输沪深300指数2.09个百分点[2][26] - 本周医药生物板块下跌1.04%，在31个一级子行业中排名第25位，子板块中医疗器械涨幅较大[2][26] 板块估值 - 以2026年盈利预测计算，目前医药板块估值32.9倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率为24.1倍PE，医药板块相对溢价率为37%[2][27] - 以TTM估值计算，目前医药板块估值29.1倍PE，低于35.0倍PE的历史平均水平，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为14.0%[2][27] 个股表现 - 本周涨幅居前的个股包括：宏源药业（周涨59.43%）、鹭燕医药（周涨37.34%）、华康洁净（周涨21.10%）、康芝药业（周涨20.78%）、万邦德（周涨15.81%）[32] - 本周跌幅居前的个股包括：华人健康（周跌15.76%）、海王生物（周跌14.89%）、美年健康（周跌12.85%）、合富中国（周跌12.44%）、鹿得医疗（周跌12.04%）[37] 重点关注公司 - 本周重点关注公司包括：三生制药、信达生物、映恩生物、特宝生物、昭衍新药、甘李药业、华东医药、马应龙、加科思、劲方医药[35] 维生素价格跟踪 - 本周维生素A价格略有下降，维生素E、维生素D3、维生素C、泛酸钙、维生素B1、维生素B2价格保持稳定[36]