核心观点 - 报告对A股主要风格策略指数进行了系统性分析，涵盖大中盘指数（沪深300成长、沪深300价值、中证500成长、中证500价值）和综合指数（中证800成长、中证800价值、国证成长、国证价值）[1] - 核心结论指出，成长风格指数在盈利能力和收益弹性上占优，而价值风格指数在防御属性和分红水平上突出，市场呈现显著的风格分化特征[1] 主要大中盘指数分析 指数编制与构成 - 四只大中盘指数（沪深300成长、沪深300价值、中证500成长、中证500价值）均由中证指数公司编制，基日为2004年12月31日，样本每半年调整一次[1][4] - 行业分布差异显著：成长类指数低配金融，高配科技、消费、制造；价值类指数则相反，高配金融与周期行业[1][6] - 权重集中度呈现“大盘高于中盘、成长高于价值”的特征：沪深300成长指数前十大权重股合计占比高达44.7%，龙头效应显著；中证500价值指数集中度最低，前十大权重股合计仅21.0%[1][10][11][17] - 市值分布差异明显：沪深300系列以千亿以上大盘股为主（占比约45%-46%）；中证500系列则集中于200-500亿的中盘市值区间（中证500成长占比48%，中证500价值占比49%）[1][17] - 股东属性分化：成长类指数成分股多为民营企业，价值类指数则以央国企为主[1][11] 基本面与市场表现 - 估值：成长风格指数的PE和PB显著高于价值风格，且在2020年显著冲高，反映市场对其未来增长的高预期；同时，大盘指数的估值稳定性优于中盘指数[1][23] - 收益表现：自指数发布以来至2020年11月20日，中证500成长累计涨幅超80%居首，沪深300成长涨超20%；价值类指数涨幅较弱，沪深300价值约10%，中证500价值仅3%，成长风格超额收益显著但波动更大[1][25] - 分红特征：价值类指数分红率与股息率显著高于成长类，沪深300价值分红率稳定在33%-41%，股息率中枢为2.5%-2.0%；成长类指数分红意愿偏低[1][39] - 盈利能力：成长类指数的营收、净利润增速及ROE均高于价值类，盈利弹性凸显，例如沪深300成长2020年ROE同比增长15.05%[1][41] 主要综合指数分析 指数编制与构成 - 综合指数包括中证800成长、中证800价值（中证指数公司编制，基日2004年12月31日）以及国证成长、国证价值（深圳证券信息公司编制，基日2002年12月31日），均为半年调仓[1][47][49] - 行业分布贴合风格属性：成长类聚焦科技、制造、消费；价值类锚定金融、能源[1][50] - 权重集中度：中证800成长龙头效应最强，前十大权重股合计37.0%；国证系列指数因覆盖全市场，行业分散度更高[1][53] - 市值分布：以千亿以上大盘股为核心，中证800系列大中盘属性突出（超千亿市值权重约80%），国证系列覆盖更广，包含更多中小盘股[1][59] - 股东属性：同样呈现成长类民营、价值类央国企的分化特征[1][53] 基本面与市场表现 - 估值：成长类指数的PE和PB自2019年以来显著冲高，反映市场对其增长预期；中证系列指数的估值稳定性优于国证系列[1][61] - 收益表现：2016-2020年成长风格长期占优，中证800成长2020年涨幅达43.3%，但2018年回撤超18%；价值风格波动更低，2019年中证800价值大涨11.8%[1][67] - 分红特征：价值类指数分红率（31%-41%）显著高于成长类（5%-35%）[1][76] - 盈利能力：成长类指数的营收、净利润增速及ROE均高于价值类，盈利优势明显[1][86]