报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 中国人民银行于2025年12月29日发布新行动方案，推动数字人民币自2026年1月1日起从“现金型1.0”向“存款货币型2.0”升级，此次升级是机制与技术架构的双重升级，将数字人民币从“试点产品”推向“银行核心负债与基础设施”[3] - 机制升级的核心是“负债属性重定性+宏观框架入表”，使数字人民币从以M0属性为主的支付工具，扩展为兼具价值储藏能力的“数字活期存款”，并提升宏观调控与监管治理的精细度和效率[3] - 技术架构升级提出“账户体系+币串+智能合约”的数字化路径，旨在推动数币从“电子支付”走向“可编程的数字支付”，并已通过累计交易数据验证了新架构对规模化与跨境场景的支撑能力[3] - 对A股市场的影响将更偏“订单驱动+长期渗透”，而非单纯主题交易，并指出了金融IT、支付受理与终端、通信运营商三大受益方向及相关建议关注的公司[3] 机制层面升级总结 - 核心是“负债属性重定性+宏观框架入表”，客户在商业银行实名钱包中的数币余额被明确为“以账户为基础的商业银行负债”[3] - 银行类运营机构钱包余额统一计入存款准备金交存基数，参与运营的非银行支付机构执行100%数字人民币保证金要求[3] - 银行机构对实名钱包余额按存款利率定价自律约定计付利息，并由存款保险依法提供与存款同等的安全保障，从而提升用户持有与使用意愿，并为银行形成可经营的资产负债管理空间[3] - 数币余额按流动性分层计入相应货币层次，在“双层运营+全局一本账”下可计量、可监测，有助于提升货币统计与流动性管理精细度[3] - 通过“管办分离”与管理委员会统筹、自律办公室牵头行业规范，强化权责对称与合规、反洗钱治理效率[3] 技术架构升级总结 - 提出“账户体系+币串+智能合约”的数字化路径[3] - 升级以广义账户为基础的钱包体系，保持与现有银行账户规则的规范性与低摩擦对接[3] - 引入“币串”形态实现价值转移与可离线流通，并在兼容分布式账本技术的前提下增强可验真与系统韧性[3] - 升级数字人民币智能合约生态服务平台，支撑构建智能合约开源生态，智能合约可在供应链金融、预付资金监管、财政补贴发放、碳普惠激励等场景实现条件触发与自动核验[3] - “全局一本账”能力强化风控与统计精度：截至2025年11月末，累计交易34.8亿笔、金额16.7万亿元；mBridge跨境支付累计4047笔、折合3872亿元，数币占比约95.3%[3] 投资建议与受益方向总结 - 金融IT：在钱包计息、准备金计量、存款保险衔接、反洗钱与运营自律等制度落地过程中，银行需改造核心、账务、渠道与数据治理体系，金融IT企业更可能获得银行IT与数币平台建设增量，建议关注恒生电子、京北方、长亮科技、宇信科技等[3] - 支付受理与终端：随着受理环境扩张及与存量支付体系互通，受理设备、收单/运营、硬钱包/安全载体等环节具备增量空间，建议关注新大陆、拉卡拉、恒银科技、东信和平等[3] - 通信运营商：SIM硬钱包、专网承载、云与边缘算力、跨境连接等底座能力的企业直接受益，建议关注中国电信、中国联通、中国移动等[3]