报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年工业硅产能过剩格局持续，政策调控有引导作用，预计产量小增 3%，需求端增量约 5%，主流价格区间 7600 - 9400 元/吨，关注产能优化、企业开工调整及光伏产业链价格传导 [3][94] - 多晶硅产能过剩且库存高位，政策收储及头部企业挺价提供支撑，虽面临终端需求下降挑战，但产能淘汰与优化确定，生产企业产能集中度提升，整体“易涨难跌”，价格更灵敏，建议根据生产情况保值 [4][97] 根据相关目录分别总结 2025 年工业硅、多晶硅行情回顾 工业硅期货行情回顾与基差表现 - 2025 年分三阶段：年初 - 6 月初延续 2024 年下跌，至 6 月初最低 6990 元/吨，较年初跌幅 36.5%；6 月初 - 7 月中旬反弹，最高至 10060 元/吨，较最低点涨幅 43.9%；8 月 - 年底震荡整理 [7][10][11] - 基差方面，一季度低位，二季度高位，三、四季度“现货平稳、期货震荡”，全年现货高于期货 400 - 800 元/吨，呈反向市场格局 [14] 多晶硅期货行情与基差表现 - 2025 年分四阶段：年初 - 4 月初“抢装潮”下整理，价格 43000 - 45000 元/吨；4 月初 - 6 月中下旬下跌，至 6 月 25 日最低 30400 元/吨，跌幅 30%；6 月底 - 7 月底“反内卷”提振上涨，7 月中旬最高 55605 元/吨，涨幅 83%；8 月初 - 年底“弱供需 vs 强政策”下高位整理，12 月期货最高探至 61985 元/吨后回落 [15][18][20] - 基差 1 - 4 月稳定在 - 4000 元/吨附近，后期价差收敛，7 月下旬 - 9 月中旬期货高于现货，10 月下旬后扩大，年底超 - 10000 元/吨 [21] 工业硅市场分析 产能 - 2025 年底产能 787.9 万吨，2026 年新增 40 - 50 万吨，部分产能出清，预计产能 800 - 820 万吨，有效产能 750 万吨以下，供给重心北移 [23] 产量 - 2025 年产量预计 427 万吨，同比降 12.8%，产能利用率 54%，替代品 97 硅和再生硅产量下滑 [34][41] 需求 1：有机硅 - 2025 年产量基本持平，开工率低，12 月产量降约 5 个百分点，2026 年需求预计小增 1 - 3% [44][47] 需求 2：铝合金 - 2025 年产量增 15.8%，预计超 1800 万吨，2026 年预计增 12 - 14%，达 1950 - 2000 万吨 [49][55] 进出口 - 2025 年出口 74.6 万吨，2026 年预计维稳，增量有限 [56] 成本与利润 - 电力、硅煤占成本 75%，煤价与工业硅价格关联性高，长期电价或降，区域和企业成本差距扩大，关注硅煤价格 [58][63] 多晶硅市场分析 2025：延续产能过剩 - 2025 年产能 332 万吨，有效产能 312.3 万吨，同比增 10.5%，产量 133 万吨，同比降 26%，产能利用率 40%，延续过剩但过剩量缩窄 [67][71] 供应 - 2026 年产能变动考虑装置规划、能耗新规及平台收储，预计供应量 140 - 150 万吨，供给取决于政策调控 [72][77] 需求 - 2025 年光伏产业链各环节产量分化，产业利润先亏后部分扭亏，2026 年全球光伏装机海外有增，中、美、欧或平稳或降，多晶硅需求区间 132 - 158 万吨 [78][83][84] 库存 - 2025 年底整体库存 52.3 万吨，2026 年一季度高位或抬升，二、三季度回落，四季度平稳 [86][88] 成本 - 电力成本占 50%，是决定成本曲线关键，2026 年产业收储平台推进，生产端对成本及价格指引占主导，是价格重要支撑 [89][90] 总结：2026 年工业硅、多晶硅供需结构及策略建议 工业硅 - 产能过剩持续，产量小增 3%，需求增 5%，主流价格 7600 - 9400 元/吨，关注产能优化、企业开工及光伏产业链价格传导 [94] 多晶硅 - 产能过剩、库存高，政策支撑，面临终端需求下降，产能淘汰优化确定，“易涨难跌”，建议根据生产情况保值 [97][98]