报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] 报告核心观点 * 统一的信息披露监管框架正式落地，标志着行业从原则构建进入细则落地新阶段，将推动理财产品信息披露标准化、规范化，并驱动理财公司夯实资产配置与风险定价能力 [4][11][12][13] * 苏银理财通过深度参与多单市场首单持有型不动产ABS项目，展现了理财资金服务国家战略、破解“资产荒”及向权益类资产配置转型的关键实践 [4][14][15][19] * 上周（2025.12.22-2025.12.28）银行理财产品收益率普遍上升，破净率显著下降，但债市预计维持震荡，理财产品收益率中长期或仍将承压，理财公司需强化多资产多策略布局以突围 [5][16][17][20][21][25] 监管和行业动态 * 国家金融监督管理总局于12月22日正式发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，定于2026年9月1日起施行 [4][11] * 该办法旨在解决三类资管产品信息披露规则分散、标准不一的问题，建立覆盖产品全生命周期的统一信息披露框架 [11] * 核心要求包括：公募产品须至少通过“中国理财网”统一渠道披露；对定期报告、临时披露时间节点严格限定；围绕业绩比较基准、过往业绩和资产穿透三大领域建立统一标准 [12] * 业绩比较基准披露需详细说明选择原因、测算依据，且原则上不得随意调整，旨在推动其向更具可解释性的市场化基准转型 [12] * 过往业绩披露要求严禁选择性披露数据以片面夸大业绩，旨在遏制“业绩误导”营销 [13] * 资产穿透披露要求着力解决多层嵌套产品信息不透明问题，抑制监管套利 [13] * 正式稿设置8个月过渡期，并对存量产品业绩比较基准披露作出灵活安排，体现监管务实 [13] 同业创新动态 * 苏银理财深度参与多项市场首单持有型不动产ABS项目，包括全国首单保障性租赁住房“建信长租”、全国首单产业园“无锡经开”、市场首单风光混合新能源“京能国际”等 [4][14] * 累计落地10余单交易，覆盖保租房、产业园、新能源等国家重点战略领域 [4][14][15] * 持有型不动产ABS本质是借助ABS框架承载私募REITs功能的权益性融资工具，核心特征包括：采用平层结构，收益依赖底层资产运营现金流；聚焦银行理财、保险等专业投资者；可作为Pre-REITs与公募REITs的核心过渡载体 [15][19] * 该产品是理财资金破解“资产荒”的重要抓手，其稳定现金流为产品收益率提供支撑，权益内核有助于获取长期增值收益，并为理财公司从“被动持券”向“主动管理”转型提供路径 [15] 收益率表现 * 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.30%，环比上升3BP；同期货币型基金收益率为1.21%，环比上行2BP，两者收益差为0.10% [5][16][18] * 上周各期限纯固收和固收+产品收益普遍上升 [5][17] * 纯固收产品方面，各期限产品年化收益率均上升，例如每日开放型从1.52%升至1.57%，3年以上期限从3.05%升至4.68% [22][23] * 固收+产品方面，各期限产品年化收益率亦普遍上升，例如每日开放型从1.57%升至1.79%，3年以上期限从1.05%升至7.99% [25][29] * 上周10年国债活跃券收益率基本持平于1.84%，30年国债活跃券收益率下行1BP至2.22% [5][20] * 展望后市，债市情绪料将继续受抑制，整体大概率维持震荡格局，主要受货币政策预期分歧、债市对基本面数据敏感度低、“股债跷跷板”效应以及公募销售新规未落地等因素制约 [5][20] * 在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压 [21] 破净率跟踪 * 上周银行理财产品破净率为1.03%，环比下降1.53个百分点 [6][25][26][27] * 上周信用利差环比走阔2.93BP至73.68BP [6][25][27] * 当前信用利差位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限 [6][25] * 破净率与信用利差整体呈正相关，若信用利差持续走扩，或将令破净率再次承压上行 [6][25]