核心观点 报告认为，信息科技产业在2026年的核心投资主线是拥抱“AI+”与商业航天两大领域[1]。AI革命正从技术研发走向应用落地，价值锚点在于具体的应用和场景；商业航天产业则迎来运力拐点，进入加速发展期[4]。 市场复盘：板块估值迎来重估，关注盈利端兑现 - 市场回顾：中小科创领跑全年行情：2025年A股呈现科技牛，科创板“硬科技”资产涨幅靠前，全年呈N型走势，主要受DeepSeek技术突破、AI产业发酵及政策刺激等因素驱动[11]。8月27日，寒武纪市值达到6150亿元，超过贵州茅台[11]。 - 科创板基本面触底回升：2025年Q1-Q3，科创板整体实现营收11110.97亿元，同比增长8.13%，增速逐季改善（Q1/Q2/Q3分别为2.48%/7.15%/14.01%）[15]。同期整体毛利润为3247.44亿元，同比增长8.80%，整体毛利率为29.23%，较2024年全年提升0.74个百分点[15]。 - 费用管控优化，利润重回增长：2025年Q1-Q3，科创板销售费用率、研发费用率分别较2024年全年增加0.21、0.18个百分点，管理费用率减少0.19个百分点，显示结构性优化[21]。归母净利润为486.98亿元，同比增长10.85%，结束了连续两年的下滑，其中Q3同比增速高达73.03%[21]。 - 估值迎来系统性重估：受科技牛和AI产业浪潮推动，科创板估值系统性重估，截至2025年12月29日，其市盈率（TTM，整体法，剔除负值）达79.5，较历史最高值仍有约42%的空间[25]。 - 中小盘配置比例有所提升：2024年下半年以来，公募基金对超大市值股票的配置比例逐步降低，对中小盘股配置比例有所提升，AI+、商业航天等产业的细分领域龙头仍具增长潜力[30]。 - 科创板“硬科技”底色强化：摩尔线程、沐曦股份等国产GPU厂商实现“闪电上市”，从IPO受理到上市分别仅用时158天和170天[35]。科创板第五套上市标准扩围至商业火箭企业，为尚未盈利但具备核心技术的企业打开资本市场大门[35]。 - 股权投资市场回暖，AI领域活跃：2025年Q1-Q3，中国股权投资市场投资案例数8295起，同比增长19.8%；投资金额5407.30亿元，同比增长9.0%，为2022年后的首年增长回正[40]。同期AI领域发生1011起投资案例，总投资金额超880亿元，同比增长26.0%[40]。 AI+：AI革命持续演绎，应用锚定价值落脚点 - 大模型研发重点转向应用：AI大模型发展路径从追求参数规模，转向追求效率（如MoE架构）、推理能力（如CoT）和智能体，一切朝着更利于应用的方向发展[43][44]。 - 多模态技术日趋成熟：Google发布的Gemini 3 Pro在多项行业基准测试中展现出统治力，其多模态能力飞跃，例如在MMMU-Pro测试中获得81%的分数，在ScreenSpot-Pro测试准确率达72.7%，远超GPT-5.1[47]。 - 国产大模型持续突破：截至2025年7月，中国已发布1509个大模型，数量占全球总数的40%[51]。国产模型在性能与成本上具备优势，例如小米的MiMo-V2-Flash能力排名全球第九，但每百万Tokens成本大幅低于主流模型[51]。 - C端应用渗透全民生活：截至2025年12月，豆包大模型日均Tokens调用量超过50万亿，半年内增长200%，全球排名仅次于OpenAI和Google[57]。AI应用已覆盖医疗顾问、社交互动、办公协作等多个场景[55]。 - 入口争夺战悄然打响：字节跳动与中兴合作发布豆包AI手机，其豆包手机助手能实现跨应用自动化操作，重塑手机交互方式，但也引发了与腾讯、阿里等巨头的流量争夺[60]。 - B端应用进入规模化阶段：根据麦肯锡调研，2025年有38%的企业已进入AI规模化或全面部署阶段，中国大陆地区这一比例达45%，高于全球均值[65]。AI Agent正成为企业流程重塑的重要工具，在IT、金融、销售等多个职能深度应用[65][71]。 商业航天：运力迎来拐点时刻，产业进入加速发展期 - 产业定义与政策支持：商业航天是基于市场化机制以获取商业利润为首要目标的航天活动，重创新与效率[74]。2025年政策持续加码，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025—2027年)》，并设立商业航天司[76]。 - 卫星是核心载体，载荷成本占比高：人造卫星是商业航天活动的核心组成部分，按功能主要分为通信、导航、遥感卫星[80]。在批量卫星中，有效载荷的成本占比达70%，是卫星发挥实际功能的核心[82]。 - 全球航天经济规模巨大：2024年全球航天产业总收入约4150亿美元，其中卫星产业总收入约为2930亿美元，占71%[91]。在卫星制造领域，2024年全球制造卫星2695颗，其中81%（2183颗）是商业通信卫星[91]。 - 卫星互联网是关键应用场景：卫星互联网是6G架构的关键组成和太空军备战的重要基石[94]。中国已将卫星互联网纳入新基建范畴，目前规划了GW星座、千帆星座（G60）、鸿鹄-3星座三大万星星座计划[98]。 - 成本控制：可回收火箭是关键：可重复使用火箭能显著降低发射成本，例如SpaceX猎鹰9号全复用状态下发射成本约1.4万-1.8万元/公斤，而长征三号乙火箭为7.09万元/公斤[102]。国内多家公司计划在2026年上半年前实施可复用火箭的飞行与回收任务[102]。 - 性能提升：相控阵天线与激光通信成标配：相控阵天线具有波束捷变、高可靠性等特点，适合低轨卫星快速扫描的需求，正逐渐成为标配[107]。星间激光通信具有数据速率高、载荷轻等优势，是构建高速太空网络的关键技术，已在Starlink等星座中配备[111]。 - 应用扩张：太空算力与航空互联网：太空算力通过将数据中心部署到轨道，利用太阳能和真空辐射散热，有望解决AI算力瓶颈和能源约束，相比地面数据中心具备成本和效率优势[115]。航空卫星互联网是最后一块高价值空白市场，预计到2030年，我国民航空地互联上网形成的航空WiFi宽带通信收入规模达25.6亿元[124]。