报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属价格走势受多种因素影响，不同金属表现各异。铜价受贵金属行情和市场情绪影响上扬，可逢低做多；铝价国内表需和终端消费走弱，但强预期支撑高价；锌价基本面现实较差，年底供应有阶段性减量，关注反套和正套机会；镍价短期基本面偏弱，政策与基本面博弈加剧；不锈钢基本面维持偏弱，印尼政策带动短期反弹；铅价预计维持震荡，需关注低仓单风险；锡价短期有供应放量风险，中长期需求决定上方空间；工业硅短期供需平衡，中长期产能过剩价格底部震荡；碳酸锂短期供需双强但需求有走弱迹象，1月或累库 [1][4][7][9][11][14][17][19] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价大幅上扬，受贵金属行情和市场情绪影响表现强势 [1] - 国内下游负反馈明显，电铜杆开工率下滑，社库累库速度高；海外CL价差有压缩趋势 [1] - 后市海外流动性宽松，铜价维持逢低做多思路，12月价格运行区间1.08w - 1.25w美金 [1] 铝 - 11月原铝进口量下滑，出口提升，国内表需弱于预期，汽车销售差，光伏装机量回升 [1] - 铝锭与铝材库存累积，表需下行，国内表需和终端消费走弱，基差为近几年最低位，但库存水平不高，强预期支撑高价 [1] 锌 - 本周LME锌0 - 3M贴水震荡，缓解海外供需矛盾 [4] - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，12月多家冶炼厂检修 [4] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国进口抬升，出口窗口打开使国内社库下行，海外LME库存回升 [4] - 策略上单边观望，关注反套和正套机会 [4] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内累库放缓，LME小幅累库 [7] - 印尼镍协称明年配额计划同比降34%，政策与基本面博弈加剧 [7] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，成本方面镍铁企稳、铬铁价格维持，库存高位维持 [9] - 基本面整体偏弱，印尼政策带动短期价格反弹 [9] 铅 - 本周铅价跟随宏观上涨，供应侧原生检修减产，精矿开工下行，再生复产出料增加；需求侧电池开工率高位，需求有走弱预期 [11] - 目前再生开工缓解供需矛盾，但电池厂高开工致累库困难，下游补库支撑铅价，精废价差 - 50 [11] - 预计下周内外铅价在17100 - 17600区间震荡，关注低仓单风险 [11] 锡 - 本周锡价受宏观情绪和资金配置影响震荡上行，供应端矿端加工费低位，海外产量恢复慢但高价刺激库存矿出口，印尼明年出口恢复正常，刚果（金）与卢旺达风险扰动缓解 [14] - 需求端高价下刚性支撑，下游接单意愿弱，海内外持续累库 [14] - 短期供应有放量风险，基本面转弱，中长期需求决定上方空间，一季度可作为有色多配 [14] 工业硅 - 本周新疆大厂增产，东方希望检修，内蒙古减产，甘肃增产，大厂进入检修期，供需接近平衡 [17] - 短期12月供需平衡，价格随成本震荡；中长期产能过剩，价格底部震荡 [17] 碳酸锂 - 受情绪面影响盘面大幅上行，原料端流通货源偏紧，锂盐厂对高矿价接受度有限，锂盐端上游保长协，库存去化，下游刚需采购 [19] - 短期供需双强但需求有走弱迹象，12月去库7 - 7.5千吨，1月若无上游检修和宁德复产，需求下滑8%将导致累库2 - 3千吨 [19]