报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素下跌空间有限，在1600价位存在支撑，近期国内气头装置开始检修，日产环比下降但产量和开工同比维持高位，需求处于淡旺季交替，以储备补库为主，工业复合肥进入淡储肥生产，需求环比走强，成本有所抬升，第四批出口配额下发，数量预期60万吨左右，在淡储和出口调节下，尿素向下驱动放缓，以震荡区间对待 [4] 根据相关目录分别总结 价格、价差及利润 - 本周尿素现货市场价格小幅上涨，主流地区价格环比上涨约10 - 30元/吨，局部环保预警升级使复合肥开工下降，尿素装置同步减量生产，日产降至19万吨附近，少数企业出货偏紧，市场对出口预期的猜想刺激下游接货，尿素工厂库存下降，订单积累，报价意向坚挺 [27] - 各区域价差处于正常区间，可通过观察价差判断区域间物流窗口是否打开 [39][40] - 尿素与氯化铵比价为历年同期较高水平，与磷肥、钾肥比价处于往年较低水平，可通过跟踪比价判断尿素与其他肥料性价比及替代需求情况 [66][65] - 海外方面，印度发布新一轮尿素进口招标后，国际尿素市场止跌反弹，不同地区价格有不同程度变动 [78] - 本周5 - 9价差较上周五走强15元/吨，因本周盘面价格上涨，基差走弱，以河南地区为例，本周05合约基差较上周走弱18元/吨 [89] 供应 - 隆众口径显示，本周国内尿素产量和开工率较上周有不同程度下降，煤制和气制开工率也有相应变化 [96][97] - 百川口径显示，本周期国内尿素产量133.34万吨，较上周跌3.25万吨，开工率78.77%，较上周跌1.92%，其中煤制尿素87.06%，气制尿素50.37% [96] - 2025年国内尿素产能7980万吨，截止12月已投产能544万吨，产能增速7.21%，预估2026年新增产能595万吨，产能增速7.45% [102][103] - 本周国内尿素装置检修损失量为30.17万吨，较上周增加1.18万吨 [113] 需求 - 农业方面处于传统淡季，支撑偏弱，以储备补库为主 [8] - 复合肥市场稳中部分上涨，幅度0 - 30元/吨不等，开工率37.75%，较上周下降1.62%，库存较上周增加0.66万吨至70.20万吨 [129] - 三聚氰胺本周产量3.02万吨，较上周减少0.03万吨，开工率58.07%，较上周减少0.48%，国内三聚氰胺价格窄幅向下，区域跌幅10 - 50元/吨不等 [143] 库存 - 隆众口径显示，本周尿素企业库存106.89万吨，较上周减少11.08万吨，港口库存17.7万吨，环比上周增加3.9万吨 [144] - 百川口径显示，本周企业库存111.28万吨，较上周下降9.44万吨，港口库存15.2万吨，较上周增加3.0万吨 [150]