报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告核心观点 - 核心观点：技术突破驱动与政策红利释放，推动商业航天长期发展 [1][9][21] - 未来两年，全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代与工程化节奏持续加快，发射服务、卫星组网等航天任务需求有望进一步释放 [9][21] - “朱雀三号”新型中大推力火箭首飞入轨成功，显示我国在火箭发射能力与成本控制方面持续实现关键突破 [9][21] - 长征十二号甲运载火箭完成首飞任务，作为我国第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷运载火箭，为低轨卫星组网、高频发射任务提供关键技术支撑 [9][21] - 我国载人登月工程迎来重要进展，2026年前后将相继实施“梦舟”载人飞船与“长征十号”运载火箭的关键试验验证 [9][21] - 国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出到2027年实现产业生态协同、科研生产安全有序、治理能力显著提升的目标 [11][21] - 上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，将可重复使用火箭入轨成功等核心节点纳入评价体系 [11][22] - 蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”，拟募资75亿元，全部用于可重复使用火箭产能与技术提升项目 [11][22] - “太空算力”由概念转为商业现实，驱动商业航天产业增长，北京市计划于2025—2027年推进首期算力星座部署，并力争在2030年前实现“天算地传”能力 [12][22] - 当前，中国商业航天正从“探索验证”阶段向“成长爆发”期过渡，预计在“十五五”期间将实现火箭高频发射能力与卫星规模化批量生产能力的双重突破 [12][23] 行业基本状况与市场回顾 - 行业上市公司数为142家，行业总市值为32，882.43亿元，行业流通市值为28，949.45亿元 [3][6] - 本周（统计截止2025年12月31日）申万国防军工指数上涨3.05%，在31个申万一级行业中排名第2，上证综指上涨0.13%，创业板指下跌1.25%，沪深300指数下跌0.59% [8][41] - 截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为78.4倍，各子板块中航空装备为79.7倍，航天装备为529.5倍，地面兵装为85.0倍，军工电子79.5倍，航海装备38.9倍 [8][48] - 目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为98.5%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为98.5%、100.0%、91.3%、100.0%、0.5% [8][48] - 截至12月31日，申万国防军工板块融资融券余额452.32亿元，其中融资余额为449.91亿元，占流动市值比例为1.56% [52] - 本周融资买入额为455.15亿元，比上周减少282.77亿元，同比减少38.32% [52] - 本周融券卖出额为0.92亿元，比上期减少0.54亿元，同比减少36.97% [52] - 本周军工板块股票交易活跃度提高，12月30日板块总成交量约为64.17亿股，总成交金额达到约1832.51亿元，均为本周最高水平 [47] - 本周申万军工板块内138家公司中92家上涨，雷科防务、航天环宇、中国卫通涨幅居于板块前三，其中雷科防务本周上涨33.09% [60][61] 重点赛道动态 - 航空装备：12月28日，中国自主研发的全球首台30兆瓦纯氢燃气轮机实现纯氢发电并保持稳定运行，标志着全球首个30兆瓦级“电—氢—电”实证示范项目成功 [13][28] - 航天装备：2025年12月27日，我国用长征三号乙运载火箭成功发射风云四号C星（03星），卫星顺利进入预定轨道，此次任务是长征系列运载火箭的第621次飞行 [14][33] - 航天装备：12月31日，长征七号改运载火箭成功发射实践二十九号卫星A星、B星，发射任务取得圆满成功，本次发射是长征系列运载火箭第623次发射，其发射场流程已逐步压缩至19天 [14][30] - 军工信息化：2025年12月底“正义使命-2025”演习中，东部战区组织海空兵力开展联合作战演练，体现出我军在信息支撑、通信链路、数据融合等军工信息化领域的最新建设成果 [15][34] - 低空经济：12月27日，全国人大常委会会议表决通过新修订的民用航空法，自2026年7月1日起施行，修订后加强对民用无人驾驶航空器的管理，将其正式纳入民航法律框架 [16][37] - 核工装备：1月2日，中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所科研团队宣布，全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）实验证实托卡马克密度自由区的存在，找到突破密度极限的方法 [17][40] 建议关注领域及公司 - 导弹及军工电子：军工电子元器件建议关注鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技、振华风光、中航光电、航天电器、睿创微纳；导弹产业链建议关注智明达、北方导航、菲利华、楚江新材、国博电子、天秦装备 [18][24] - 航空发动机：整机建议关注航发动力；配套建议关注应流股份、航宇科技、航材股份、航发控制、航发科技 [18][25] - 军贸：整机建议关注中航成飞、中航沈飞、中航西飞、中无人机、航天彩虹；系统建议关注航天南湖、国睿科技 [18][26] - 新域新质建设：商业航天建议关注广联航空、超捷股份、斯瑞新材、铂力特、航天智装、航天电子、中国卫星、天银机电、国博电子、臻雷科技、智明达、盟升电子、陕西华达；低空经济（无人机）建议关注利君股份、广联航空、威海广泰、四川九洲、中科星图 [18][27]